上海证券-工程机械行业专题研究：工程机械行业旺季，多视角看行业-200601

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　　主要观点
　　工程机械需求解析
　　工程机械行业的需求包括基建、房地产投资、更新、出口。基建项目都有，目前钱从哪来的问题也已经解决。其中预算内资金：上调赤字率到3.6%、自筹资金：专项债3.75万亿元、国内贷款：下调部分项目资本金比例。整体来看，预计今年基建投资增速为10%；房地产投资增速为2%；更新部分在环保政策趋严的背景下继续保持高强度；出口受疫情影响增速下修到15%。整体测算今年工程机械行业增速能够达到10%。
　　挖掘机
　　全球挖掘机市场规模达到3000亿元。预计2020年中国挖掘机销量为25.65万台，同比增长8.8%。全年销售趋势来看，预计Q2迎来最强旺季销量同比增速达45%，其中5月份增速50%。产品结构从月度来看，大挖占比有所提升；但是从年度来看，小挖占比提升是趋势。从市场结构看，国内龙头企业占比提升是趋势。从产品结构、价格、规模效应、成本多重因素考虑，未来挖掘机毛利率稳中有升。
　　混凝土机械
　　产品结构和价格影响下，目前混凝土机械收入尚未回到历史高峰。预计2020年混凝土机械行业增速为10%~15%，在Q2迎来销售高峰。与历史对比，短臂架泵车销售占比提升；从未来看，随着更新高峰来临，长臂架泵车占比将提升。搅拌车销售将向法规靠拢。目前泵车是两分天下，而搅拌车竞争格局较为分散。随着长臂泵车销售占比的提升，未来混凝土机械毛利率还将继续提升。
　　起重机
　　2019年汽车起重机销售创历史新高，2020年行业增速为5%~10%。销售趋势预计增速中间高，两端低。目前25T产品占比大，但是中大吨位占比在提升。目前汽车起重机呈现出三分天下的局面。随着价格端稳定，结构改善，未来毛利率还有提升空间。
　　几个重点问题探讨
　　工程机械需求端集中爆发，供给端产能受限，疫情影响海外部件进口，供需矛盾下产品迎来涨价，预计对毛利率的提升幅度有限。对比卡特彼勒的国际化，国内工程机械企业提升潜力巨大，将遵循产品、渠道、生产国际化三步走的战略。而从市值的提升潜力来看，重点也是在国际化。从历史回溯分析来看，工程机械销量的环比和同比增速对于股价有前瞻性指导意义。
　　投资建议
　　建议持续关注工程机械板块的龙头主机公司三一重工（600031）、中联重科（000157）、液压零部件公司恒立液压（601100）。
　　风险提示
　　行业销量增速放缓，宏观经济下行