中信证券-交通运输行业周报：国际线或迎边际好转，关注春秋和上机-200601

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　　上交易周市场回顾。上周沪深300指数较前一周上涨1.1%，交运板块环比前一周上涨2.9%，跑赢沪深300指数：上周交运各子板块环比涨跌由高到低分别为机场+9.6%/航空+2.7%/物流+2.4%/港口+1.8%/铁路+0.8%/公路+0.2%/航运+0.2%。受国际航班管制未来有望放松预期，近期机场板块持续走强。上周申通地铁、密尔克卫、德邦股份等个股涨幅居前；华鹏飞、海航科技、西部创业等个股跌幅居前。
　　重点数据信息跟踪。1.国际油价：上周布伦特原油价格为37.61美元/桶，环比上涨7.1%。2.汇率：上周人民币出现升值，美元兑人民币离岸/在岸汇率分别为7.1337/7.1455，环比前一周分别升值0.22%/贬值0.05%。3.航运：上周BDTI和BCTI分别环比下降3.0%和上升1.4%，CTFI中东-宁波环比上升29.1%至65.63点；上周BDI环比上升1.2%，CCBFI环比下降1.6%；上周SCFI和CCFI分别上涨8.6%/ 0.3%。4.快递：4月顺丰/韵达/申通/圆通件量分别同比+88%/+45%/+32%/+41%。
　　国际航班将迎边际好转，预计机场底部将过。5月27日中国民航局副局长李健在接受中新社记者采访时表示，因市场有需求，民航局将保持在中国国内对境外输入有效控制的前提下，会考虑适当增加航班。预计2020年下半年将是机场基本面从左侧向右侧过渡的重要窗口，国际航班底部已过，建议积极拥抱2020-2025机场投资黄金时代的下一个五年。疫情的冲击料为重点公司提供了良好的布局机遇，二季度大概率是机场行业的底部，建议逢低布局上海机场、北京首都机场、白云机场。
　　国际线政策或迎松动，料春秋最为受益。近期如国际线政策有所放松，周边需求相对刚性日韩航线或率先受益，短期看利好消化航司运力对冲部分疫情冲击影响。日韩泰航线运投占比春秋国际线近85%，料日韩航线贡献春秋净利润20%以上，2021年东京奥运会有望助力公司国际线恢复。低油价背景下，供给受限叠加需求持续反弹，2021年有望升至12.5%左右高净利率区间，对应PE仅15倍，继续推荐受益国际线政策松动，更具长期成长性的春秋航空。
　　风险因素：国际油价大幅攀升；人民币持续贬值；宏观经济增速低于预期；运价下跌；机场免税表现不及预期。
　　投资策略及建议：5月27日中国民航局副局长李健在接受中新社记者采访时表示，因市场有需求，民航局将保持在中国国内对境外输入有效控制的前提下，会考虑适当增加航班。考虑双边政治气候扰动、疫情控制等因素，日韩、东南亚等周边或为2021年出境游主要目的地。以周边为目的地的出境客流为机场免税消费主力，而日韩泰航线运投占春秋国际线近85%，建议关注受益政策松动的机场和春秋航空。本周推荐组合：春秋航空、上海机场、中国国航、韵达股份等。