西部证券-中科电气-300035-2021三季报点评：收入稳健增长，业绩符合预期-211028

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事件1：公司发布2021年三季报，21Q3营收5.65亿元，同比增长105.09%，环比增长14.25%；归母净利润0.91亿元，同比增长73.19%，环比下降0.90%。

2021前三季度营收累计13.88亿元，同比增长116.81%；归母净利润2.51亿元，同比增长122.86%。

业绩符合预期。

事件2：公司发布公告，拟与惠州亿纬锂能股份有限公司合作设立合资公司，注册资本10亿元，其中中科电气认缴6亿元，持有60%股权。

该合资公司将专注于负极材料制造，并优先向公司及其子公司供应。

项目计划投资总额25亿元，负极材料年产能10万吨，一期和二期产能规模各为5万吨/年。

公司产能扩张积极，客户结构健康，实现一二线跃迁：公司近年来保持快速投产扩张势头，持续进行固定资产投资，产销量均大幅增长，公司21H1产能为5.2万吨，预计全年有望突破9万吨。

公司与亿纬锂能进行深度绑定，显示了行业对于公司的认可。

此次10万吨新增项目将在公司原有产能基础上进一步增强公司竞争力，提升公司在核心客户的市占率水平，快速跻身行业第一梯队。

负极行业受限电限产政策影响较大，公司受损较小。

受碳达峰、碳中和目标影响，多地相继出台较为严格的限电限产举措，对负极生产尤其是石墨化加工提出了挑战。

公司主要石墨化自建产能在贵州、四川，受限电影响较小，部分外协石墨化产能受到一定影响。

投资建议：预计2021-2023年归母净利润为3.48/6.61/8.72亿元，同比+112.5%/89.9%/32.0%，对应EPS为0.54/1.03/1.36元，维持“增持”评级。

风险提示：限电政策超预期；石墨化涨价超预期；行业竞争加剧。