信达证券-阳光诺和-688621-公司点评报告：三季报表现亮眼，研发创新提升综合竞争力-211027

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事件：公司发布2021年三季报，业绩表现亮眼。

2021年前三季度实现营业收入3.41亿元，同比+45.44%；归母净利润0.85亿元，同比+67.01%；扣非后归母净利润0.83亿元，同比+62.79%；公司经营性现金流净额为0.46亿元，同比-3.83%。

单三季度公司实现收入1.17亿元，同比+48.40%，归母净利润0.26亿元，同比+158.41%，扣非后归母净利润0.26亿元，同比+156.56%。

高需求保障发展基础，协同效益与服务能力提升驱动营收增长。

2021年前三季度合同负债为1.51亿元，较三季度初增加0.20亿元，较年初增加0.23亿元，提示公司新增订单高增长，提供长期发展保障；2021年前三季度为0.36亿元，同比+78.96%，单三季度研发投入为0.16亿元，同比+121.01%，公司持续加大研发投入，提升项目研发能力和承接能力，打造“临床前+临床”综合服务模式，驱动营收高速增长。

市场拓展及研发投入提升费用率，进一步提升盈利能力。

2021年前三季度公司毛利率为56.42%，同比+6.1个pp，净利率为25.49%，同比+3.37个pp；期间费用率为26.20%，同比+1.76个pp，其中销售费用率为3.37%，同比+1.24个pp，管理费用率为12.02%，同比-1.44个pp，财务费用率为0.36%，同比+0.001个pp，研发费用率为10.46%，同比+1.96个pp。

我们认为，公司持续进行市场拓展及研发投入，增强盈利能力，推升利润率增长。

加速创新转型，布局临床前、临床、分析检测、制剂平台等多个领域，打造平台化公司。

2021年8月，公司拟投资1.1亿元设立5家子公司，其中，派思维新聚焦于临床前研究分析、实验动物模型等领域，南京先宁聚焦于药物及器械临床试验阶段，诺和晟鸿聚焦于注射剂、特殊制剂的研发生产方面，诺和晟欣为公共分析检测平台，诺和恒光为透皮与局部递药系统研发技术平台，五大平台将全面完善公司现有业务系统，推动公司向研发创新转型，增强综合竞争力。

盈利预测：预计2021-2023年公司营业收入为5.01、6.87和9.37亿元，同比增长44.1%、37.3%、36.3%；归母净利润分别为1.12、1.58和2.20亿元，同比增长54.9%、41.1%、39.0%，对应2021-2023年PE分别为95/67/48倍。

风险因素：竞争加剧、研发进展不及预期、核心技术人员流失风险等。