万联证券-国防军工行业周观点：商业载人航天曙光初现，国际紧张局势再升级-200601

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　　行业核心观点：
　　上周国防军工行业增速较之前一周有所上涨，行业具备良好的成长性，商业载人航天曙光初现，空天产业景气度上升，迎来布局良机，国际紧张局势再度升级，地缘风险加大，推荐关注航空航天、主机厂、新材料等领域。上周沪深300指数周涨幅1.12%，申万国防军工行业周涨幅0.21%，在申万一级行业中排名第26位；申万国防军工行业PE（TTM）54.55倍，航天装备82.08倍，航空装备48.46倍，地面兵装49.05倍,船舶制造53.24倍。上周融资买入额为56.03亿元，融券卖出额为2.09亿元。博云新材（9.84%）等个股上周涨幅较大，三角防务（-12.09%）等个股上周跌幅较大。
　　投资要点：
　　行业具备良好的成长性：上周军工行业略有回调，但年初至今依然保持了温和稳健的增长。在市场经济下行的压力下，军工行业逆周期价值凸显。两会确定2020年我国国防预算为1.268万亿元，与2019年相比增长6.6%，军品订单有望大量释放。另外军工集团再次启动资产证券化，有助于优化提升上市公司经营效率，增强国际竞争力。军民融合程度加深、市场范围逐渐扩大。多项改革红利将释放，在内部需求增长的推动下，军工行业具备良好的成长性，配置机遇凸显。
　　商业载人航天曙光初现：载人“龙”飞船的成功发射预示着全球商业载人航天时代的到来，SpaceX正式成为首个掌握载人飞船制造和发射能力的私营公司。中国商业航天处于“起步”阶段，由于前期投入巨大且研制周期较长，需要长期且稳定的航天专业人才队伍，因此目前主要由国家队承担这项任务。预计未来商业航天将加速发展，长期看好空天产业投资价值。
　　国际紧张局势再升级：在新冠肺炎疫情尚未得到控制之际，由警察暴力执法导致非洲裔男子死亡事件相继引发了美国、加拿大、英国多座城市的大规模抗议活动。在各主要大国国内稳定局面受到影响时，国际冲突与摩擦也在加剧：在上周美国宣布终止与世卫组织的合作、美国反潜机被2架俄战机拦截、美国再次将中国多所企业与高校列入“实体清单”等。在世界政治军事局势不稳定的情况下，我国预计加大对国防建设的投入，长期看好行业投资价值。
　　投资建议：行业具有良好的成长性、商业载人航天曙光初现、国际紧张局势升级
　　风险因素：装备订单交付放缓、太空资源竞争激烈、商业载人航天成熟速度不及预期