平安证券-解读《关于进一步强化中小微企业金融服务的指导意见》：央行购买普惠贷款，创新“直达”实体经济-200601

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　　核心摘要
　　1）央行通过商业银行购买普惠贷款，有助于缓解央行投放流动性大量积压在银行间市场导致资金空转套利无法直达实体经济问题；购买部分的贷款利息由放贷银行收取，坏账损失也由放贷银行承担，这意味着商业银行发放的贷款风险仍由商业银行承担，并未发生转移，央行只是间接的增加了符合条件银行的资本金；央行并不直接给企业提供资金，也不承担信用风险，大大降低了贷款投放管理成本和道德风险。预计信用贷款支持可带动地方法人银行新发放普惠小微企业信用贷款约1万亿元。
　　2）对符合条件的贷款实施阶段性延期还本付息，缓解企业尤其是中小微企业年内还本付息资金压力，预计延期政策可覆盖普惠小微企业贷款本金约7万亿元。为充分调动地方法人银行积极性，对地方法人银行给予其办理的延期还本普惠小微贷款本金的1%作为激励，一定程度缓解银行的经营压力，预计可以支持地方法人银行延期贷款本金约3.7万亿元。无论是购买普惠贷款还是对贷款延期还本付息，都要求受益企业承诺保持就业岗位基本稳定，这也体现中央对保就业的充分重视。
　　3）多渠道引导金融机构加大对中小微企业的信贷支持力度，包括：其一，五大行普惠型小微企业贷款增速高于40%，商业银行要将普惠金融在分支行综合绩效考核中的权重提升至10%以上；其二，2020年国家融资担保基金力争新增再担保业务规模4000亿元；其三，发挥多层次资本市场融资支持作用。
　　4）保中小企业是稳定我国经济基本盘和保就业的前提。央行通过上述创新工具有助于缓解中小企业的融资困境，也体现了央行宽货币的目的在于宽信用。但上述工具无法约束中小企业拿到信贷资金后是扩大资本开支还是投向金融资产空转。我们认为要真正扭转资金脱实向虚，提升企业投资信心，关键在于深化改革，向民营资本放开垄断竞争性服务业，提高民营资本的投资回报率。