中泰证券-银行业：“直达实体经济的货币政策工具”对流行性与银行经营的影响-200601

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　　投资要点
　　新工具对流动性的影响。1、中小企业和普惠金融的流动性环境会边际改善，会有流动性溢出（楼市与股市），不会大水漫灌；目前流动性环境，支撑资本市场的结构性牛市。2、本次政策支持方向是信用类的小微贷款；坚持市场化方向，本质是进行结构性宽松。3、和美联储前期非常规货币工具比较：与其薪资保障计划流动性便利、主街贷款便利有一定相似性，但目的不同。4、数量估算：对小微企业新增贷款的带动1万亿将贡献全年小微贷款8.6%的增速。政策背景详见深度报告《“直达实体经济的货币工具”如何理解？ ――银行“资金空转”研究》）
　　新工具对银行经营的影响：降低资金成本。1、零息再贷款。新工具相当于央行提供零息贷款给银行进行小微信用贷款投放，银行的收益、风险、资本占用机制均没有变化，只是资金成本有降低。2、适用范围是优质的中小银行。主要面向经营状况较好的地方法人银行，预计符合条件的中小机构数量在2250家。3、以常熟银行为例测算对营收的影响：额外提升营收0.8%。
　　风险提示事件：经济下滑超预期。疫情影响超预期。