国盛证券-华东重机-002685-拟发行可转债，加码高端装备制造-200602

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　　公司拟发行可转债。公司拟发行可转债总额不超过12.48亿元。募集资金将主要用于“集装箱装卸设备生产基地技改升级”及“重庆新润星高端装备制造产业园二期项目”，两者拟投入募集资金金额分别为2.54、6.20亿元。
　　自动化集装箱装卸设备进入放量阶段，技改升级强化制造优势。为提高服务质量和管理水平，降低运营成本，国内港口自动化建设投资逐步增长。堆场作业系统自动化是自动化码头发展的基础，其主要采用全自动高速轨道吊技术。按照我们测算，以2018年国内港口集装箱吞吐量2.26亿TEU为测算基础，对应国内港口用自动化轨道吊需求约5424台，对应市场空间近千亿元。2019年3月份，公司与新加坡港务集团签署了28台全自动轨道式集装箱龙头起重机订购合同，品牌优势突出。此次可转债募集资金将用于集装箱装卸设备生产基地技改升级，产品制造能力有望进一步强化，预期公司自动化轨道吊产品市占率将较普通轨道吊进一步提升。
　　5G商用新机遇带动现有以消费电子/通信为主要应用数控机床增长；募投重庆制造基地二期，中大型机床战略深入推进。5G商用进入加速期，预计2020年新建5G基站超过50万个，散热器等精密部件加工需求高增长。公司研发了用于5G基站散热片加工的850HII、1066HC等系列立式加工中心，已覆盖国内主要通信设备企业的一二级配套供应商。消费电子端，5G预期带动换机潮。用于金属中框生产的高速钻攻中心预期增长。此外，公司持续推进中大规格高精度机床发展战略，重庆一期“年产数控机床5000台”项目，场地投建工作已完成；此次募投二期项目，有望降低机床核心零部件的外部依赖，进一步提升公司数控机床业务“核心部件―整机―解决方案”的综合竞争力，长期增长可期。
　　盈利预测与估值。预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.28、5.50、7.16亿元，对应EPS分别为0.42、0.55、0.71元/股，对应当前股价估值为13.6、10.6、8.1倍。
　　风险提示：不锈钢供应链业务整合发展不及预期；全自动化轨道吊销量不及预期；数控机床业务增长不及预期；本文测算均基于一定假设。