天风证券-华懋科技-603306-21Q3主业维持稳健，持续推进半导体光刻胶产业布局-211028

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事件：华懋科技发布21Q3季报（1）21Q3公司实现营收2.92亿元，同比增长9.66%；21Q3归母净利润0.41亿元，同比下降33.67%。

（2）21Q1-Q3公司实现营收8.12亿元，同比增长32.16%；归母净利润1.34亿元，同比微降2.75%。

点评：21Q3营业收入同比/环比均实现增长，净利润环比增长，单季业绩提升、经营状况良好。

我们看好公司：（1）主营业务稳定向好：国内安全气囊布需求和价值量提升，汽车行业回暖带动公司业绩稳定增长。

（2）推进半导体光刻胶产业布局：21Q3报告期内公司行使对徐州博康转股权及追加投资权，并拟与关联方发起设立合资公司，布局光刻胶成长新赛道。

1.21Q3业绩持续增长，公司对外投资增加，经营状况良好。

（1）21Q3公司实现营收2.92亿元，同比增长9.66%、环比增长14.51%；21Q3归母净利润0.41亿元，同比下降33.67%、环比增长5.13%。

21Q1-Q3公司实现营收8.12亿元，同比增长32.16%，主要系气袋产品OPW营业收入同比增长50.95%。

（2）21Q1-Q3公司毛利率为36.11%，同比上涨1.34%，得益于公司调整产品结构，低毛利产品占比逐渐下降。

（3）21Q1-Q3净利润下降原因：21Q1-Q3公司实施了股权激励计划，当期管理费用的股份支付费用金额0.32亿元，减少公司净利润0.27亿元；同时在21Q3公司完成对徐州博康的股权投资，用于理财的资金减少致理财收益减少。

2.国内安全气囊布龙头，受益于国内汽车行业回暖和单车价值量提升。

随着人们安全意识不断加强，单车配备安全气囊个数不断增加，六个安全气囊成为中高级车型标配。

中国单车价值量为180美元/辆，发达市场平均水平为280美元/辆，反映安全气囊的单车价值量有提升的趋势，行业空间稳中有升。

公司作为国内安全气囊材料龙头，我们判断公司业绩有望持续受益于国产汽车景气度复苏以及安全气囊行业成长性。

3.行使转股权、追加投资权增资徐州博康，推进半导体光刻胶产业布局，打造中长期成长新引擎。

21Q3报告期内，公司参与的合伙企业东阳凯阳行使对徐州博康转股转股权和追加投资权，行使完毕后，持有徐州博康总股权的29.70%。

（1）徐州博康是国产光刻胶一体化龙头，具有先发优势，实现全产业链自主可控。

（2）徐州博康2017-2020年营收分别为2.02/2.03/1.03/2.14亿元，徐州博康承诺2021-2023年营收不低于5.75、9.26和13.6亿元，净利润不低于1.15、1.76和2.45亿元。

21Q3报告期内，公司发布公告，拟与关联方共同设立合资公司经营光刻胶单体、光刻胶、树脂等光刻材料，光刻胶有望成为公司业绩增长新动力。

4.投资建议：我们看好公司主营业务稳定向好，同时持续推进高成长的光刻胶产业。

维持公司2021-2023年净利润预测为2.91/3.63/4.24亿元，维持目标价47.2元，维持“买入”评级。

风险提示：对外投资失败风险；业绩承诺无法完成风险；产品研发不达预期风险；下游需求不及预期风险。