中银国际期货-纸浆研究：静待需求回暖，纸浆期货或尝试筑底-200601

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　　本期观点：
　　基本面上看，文化用纸下游消费疲软，纸厂和经销商库存持续累积。此外，海外疫情仍在发酵，出口订单减少明显，整体消费表现疲软。铜版纸和双胶纸库存较此前均有持续上升，未见好转。低年级开学季将至，预计6月随着教材教辅订单的恢复，文化纸需求将得到改善。截止5月20日青岛港，常熟港，保定港，高栏港库存总计194万吨，较上月增加2%，较去年同期增加13%。青岛港下旬到货量相对集中，常熟港预计到货50万吨，到货量大幅增加。截至5月29日，上期所纸浆库存较上月减少29,494至107,180吨。
　　纸浆期货各主力合约总体表现为5月资金流入。技术分析上，日均线粘合，短期震荡。价格长期维持在4400以下将会使生产商亏损，国际生产商将采取各种措施使得供需再平衡来稳定价格。当前欧美经济逐渐重启，将进一步刺激纸浆需求恢复。我们判断4200-4400为纸浆价格底部区间。策略上SP2009建议接近此区间可逢低做多，目标4800，观点供参考。