国联证券-博雅生物-300294-业绩超预期，公司浆量成长路径清晰-211028

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事件：公司发布三季报，2021年前三季度实现营业收入20.11亿，同比增长8.31%，归母净利润3.23亿，同比增长44.48%，扣非净利润3.19亿，同比增长47.19%，EPS0.75元，业绩超预期。

三季度单季实现营业收入7.17亿，同比增长12.74%，归母净利润1.26亿，同比增长100.36%，扣非净利润1.24亿，同比增长95.32%。

点评：公司毛利率提升，期间费用率同比下滑2021年前三季度公司整体毛利率为56.85%，提升2.01个百分点。

期间费用率37.12%，下降3.07个百分点，其中销售费用率27.63%，下降3.69个百分点，研发+管理费用率9.62%，提升1.20个百分点，财务费用率-0.13%，下降0.58个百分点，经营性现金流净额为11.74亿元，同比增长143.65%。

公司毛利率提升主要是由于因子类产品纤维蛋白原的产销量提升。

定增获证监会批准，公司浆量成长路径清晰随着公司向华润医药控股发行股份的完成，华润医药控股将成为公司控股股东，国务院国资委将成为公司最终实际控制人，华润医药资源禀赋优势显著，为公司未来的发展奠定基础。

公司浆量成长路径清晰：公司在全国多个省份共获取了19个县级浆站批文，目前积极推进后续的浆站审批工作；同时华润入主后，将积极丹霞生物浆站的续证以及资产注入。

盈利预测维持公司2021-2023年EPS分别为0.97、1.18、1.42元的预测；对应当前股价的PE为39、32、27倍。

公司定增获证监会批准，公司浆量成长路径清晰，给予22年45倍市盈率，对应目标价53元，上调至“买入”评级。

风险提示浆站拓展低于预期；研发进展低于预期；丹霞资产注入低于预期。