南华期货-有色金属（铅）周报：万四关口支撑较强-200601

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　　宏观：随着欧美各国经济的重启，政策刺激力度减弱，市场将进入基本面定价的阶段，受疫情影响，宏观经济下行压力仍存。而且中美关系的不确定性上升。
　　供给：国内原生铅冶炼厂生产稳定，但由于消费疲软，企业成品库存开始累库，另存在检修计划的炼厂来看，驰宏从5月20号开始粗铅检修，电解铅产量影响预计会在6-7月；再生铅产量维持小幅增长。
　　需求：铅蓄电池市场更换需求一般，如电动自行车和汽车蓄电池企业均对成品电池维持促销，而经销商买涨不买跌情绪较浓，加之其自身库存消化缓慢，对企业的库存转移亦较有限，目前除去部分大型企业开工率尚可，其他中小型企业开工率多在50-70%不等。
　　库存：截止5月29日，上期所铅库存较5月22日增1221吨至8622吨；截止5月29日，LME铅库存为76150吨；截止5月29日，SMM五地铅锭库存总量至1.16万吨，较上周上升2000余吨。
　　观点：供应端，原生铅供应稳定，再生铅企业利润有所修复，但原料端废电瓶供应相对偏紧，不过再生铅企业原料库存保持正常，预计短期不会影响产量，同时进口铅即将到港，后续社会库存有再度增量。消费端，铅蓄电池市场终端消费暂无较大改善，电动自行车及汽车蓄电池企业普遍对成品电池实施促销，而经销商库存转嫁有限，加之对后市消费不抱乐观预期，即使是在促销背景下，经销商亦多是按需采购，尤其是电动自行车蓄电池企业库存水平普遍偏高。目前供应预期增量犹在，铅市整体仍偏空，但库存低位或有支撑。
　　策略：逢高空。