华西证券-中期策略会：金秋烂漫，全球反攻-200602

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　　核心观点
　　人民币资产作为全球新核心资产的地位更加不可动摇。疫情加速了全球负利率，负利率下全球经济存量格局将更为显著。而各国的财政刺激政策带来了更强的通胀预期，作为全球仅有能维持正增长的主要经济体，人民币资产将显著具有超额收益。
　　流动性+基本面改善下，金秋或上演全球反攻最高潮。主要经济体中，发达经济体（除美国）均展现了较好的疫情防控能力，经济正在迅速修复；中国作为最快控制住疫情的经济体，出口修复有望快于其他国家，美元指数的阶段性走弱（全球流动性风险解除后风险偏好上升）有利于风险资产重估；同时，美国由于内部问题（种族矛盾、疫情下失业恢复放缓）尖锐，中国的外部环境将迎来较暧昧阶段，大选前中美关系仍维持“一阶导向下，二阶导平稳”状态，利好全球市场。
　　新时代的利润分配转移以及流动性-景气匹配决定了两极分化仍将持续。复盘2012年（经济增速正式下台阶）至今的经验不难得出，流动性节奏决定了最为景气行业的估值趋势。我们认为，短期看，政策利率及市场利率（流动性的同步指标）存在上行风险，阶段性不利于最为景气的成长行业；中期看，中美关系的不确定性及全球复苏的高度有限决定了流动性易松难紧。行业中，最为看好受益竣工周期回升的地产后周期；重回蓝海+周期反转的新能源车产业链；受益猪肉价格进入下行周期的养殖后周期（饲料、种子、生物保护等）；受益中美关系不确定性国产替代更为紧迫，叠加受益资本支出提升、进入创新周期的半导体设计行业。
　　风险提示
　　美股波动超预期，全球经济下行超预期，疫情第二次爆发超预期