安信证券-三安光电-600703-MiniLED景气度向上，集成电路板块进展加速-211028

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■事件：10月28日公司发布2021年三季报，Q3单季度营业收入34.17亿元，同比增长46.49%，归母净利润4.02亿元，同比增长32.56%；前三季度营业收入95.32亿元，同比增长61.54%，归母净利润12.86亿元，同比增长37.04%。

■MiniLED景气度向上，公司加大资本投入：苹果4月份和10月份相继发布MiniLED背光的iPadPro和MacBookPro，加速推动MiniLED技术的商业化落地，创维2021年9月推出了新一代大尺寸高端MiniLED电视Q72，集成了20,736颗MiniLED灯珠，华为2021年7月发布首款MiniLED智慧屏产品“华为智慧屏V75Super”，带有46,080颗SuperMiniLED，三星2018年首次推出MicroLED的商用显示屏，并于2020年12月推出新款MicroLED电视，飞利浦、TCL、联想、小米、康佳、海信、LG均推出了MiniLED背光系列的电视、电脑等产品。

公司于2019年计划总投资120亿元在湖北葛店建设Mini/MicroLED产业园，半年报披露，现阶段湖北三安Mini/Micro显示芯片产业化项目部分产能已投产运行。

9月30日公司发布《2021年度非公开发行A股股票预案》，拟募资总额不超过79亿元，拟投入募资金额69亿元投入建设湖北三安Mini/Micro显示产业化项目。

作为LED芯片领域龙头，公司将在MiniLED商用放量进程中持续受益。

■三安集成进展加速，营收规模有望持续扩大：半年报披露，三安集成上半年实现销售收入10.16亿元（不包含泉州三安滤波器实现的销售收入1,242.60万元），同比增长170.57%，超过2020年全年9.74亿营收，业务取得重大突破。

公司集成电路产品客户信赖度大幅提升，已接收累计到明年的客户订单，前期新扩充产能已进入量产阶段，有效产能在第三季度逐步释放，产能不足问题得到缓解。

随着产能逐步释放，加上产品交付能力的大幅提升，营收规模将会持续扩大。

■拟执行第四期员工持股计划，增强员工激励力度：公司9月30日发布《第四期员工持股计划（草案）》，拟筹集资金总额不超过160,000万元，其中员工以薪酬等合法合规方式自筹资金总额不超过80,000万元，采取融资融券等法律法规允许的方式实现融资资金与自筹资金的比例不超过1:1，即融资金额不超过80,000万元，持股计划锁定期12个月，存续期36个月。

员工持股计划有助于增强员工激励，提升公司竞争力。

■投资建议：我们预计公司2021年~2023年收入分别为123.43亿元、167.86亿元、228.29亿元，归母净利润分别为19.57亿元、30.82亿元、41.11亿元，维持“买入-A”投资评级。

风险提示：定增项目不及预期；持股计划发行不及预期；行业景气度不及预期；产品研发不及预期；市场开拓不及预期。