国海证券-味知香-605089-三季报点评：成本上涨短期利润承压-211028

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事件:味知香发布公告：2021年三季报公司实现营业收入5.70亿元，同比增长23.72%，实现归母净利润1.02亿元，同比增长9.02%。

投资要点：原料成本上涨业绩承压。

2021年三季报公司实现营业收入5.70亿元，同比增长23.72%，实现归母净利润1.02亿元，同比增长9.02%。

其中，第三季度公司实现营收2.05亿元，同比增长12.06%，实现归母净利润0.41亿元，同比降低1.44%。

我们推测收入增速放缓主要系1）菜场人流量下滑；2）南京疫情影响江苏餐饮端市场。

毛利率和净利率同比降低，2021年三季报公司毛利率为26.03%，同比降低3.54个百分点；净利率为17.98%，同比降低2.43个百分点。

毛利率降低主要系1）电商业务刚开展，履约成本高；2）物流费用作为营业成本；3）牛肉价格处于高位，公司牛肉产品占比较高，面临一定的原料成本压力。

2021年三季报公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为5.08%/4.02%/-1.20%，分别同比增长0.34/1.36/-1.56个百分点，区域拓展导致销售人员增加以及公司加强线上销售使得销售费用增加，管理费用率受上市费用影响同比增加。

长期看好公司的成长性。

预制菜满足C端对“美味+便捷”的需求，并促使餐饮B端成本降低和客户满意度提升，具有很大的市场空间。

公司目前BC端兼顾，在农贸市场加盟店之外，新开拓社区店、商超渠道和线上渠道，增加C端覆盖面，同时借助品牌知名度餐饮端全国化，带来增量业绩。

随着年底新建产能投产，产能瓶颈解除，看好公司的业绩弹性。

盈利预测和投资评级预计公司2021-2023年归母净利润分别为人民币1.39/1.86/2.43亿元，对应的PE分别为47.62/35.58/27.32倍。

短期受到成本上涨和上市费用影响，利润存在扰动，长期看好预制菜行业的发展空间，看好公司B端业务拓展及C端区域拓展带来的业绩弹性，维持买入评级。

风险提示公司经营不及预期；原料上涨超预期；经济发展不及预期；食品安全风险。