中银国际期货-聚酯月报：高库存压力，供应成为决定性因素-200601

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　　五月PTA及乙二醇整体上运行重心上行。主要是受到原油价格触底反弹的情绪影响，叠加国内需求持续好转的利好支撑。然而在目前的高库存压力下，涨幅整体有限。近期PTA及乙二醇的价差和基差都相对比较稳定，说明市场对基本面的判断实际上暂时并没有出现显著变化。
　　基本面主要利好来自于需求端恢复，而利空则来自相对充裕的供应压力。因此六月供应端变化可能是主要影响市场的变量。
　　策略上，继续建议做空PTA加工价差，若无PX端投资途径，也可考虑原油-PTA跨品种套利。另外，目前乙二醇市场相对偏弱，但低利润状态预计也难以长期维持，可考虑择机布局多单，尤其是远期买套保可择机介入。最后，多乙二醇空PTA策略可规避油价及终端出现恶性变化的风险，若中美关系再次出现其他黑天鹅事件，产业链上套利可形成对冲。而当前PTA利润极高且乙二醇利润低，三季度中PTA仍有新增产能面世，因此未来大概率基本面出现反向变化。观点供参考。
　　风险：原油市场剧烈波动；国内外宏观经济形势变化；大宗商品集体变化。