华泰证券-战略与战术配置之2020年6月： 战略加配大金融，战术新增双C-200602

《华泰证券-战略与战术配置之2020年6月： 战略加配大金融，战术新增双C-200602（18页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-战略与战术配置之2020年6月： 战略加配大金融，战术新增双C-200602（18页）.pdf（18页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　战略角度加配大金融，战术角度新增关注计算机应用、营销传播
　　我们预计中报季前A股市场或维持窄幅震荡，随着未来1~2个月PPI同比拐点有望出现，中报季A股有望从α机会走向β机会。6月配置思路：继续关注内、外逻辑兼具的可选消费、出口优势、自主可控三条主线，5月推荐的“加配三个‘电’，左侧汽零右侧云”中，6月建议重点战略性把握其中供需均有变化的汽零/电动车/半导体/云/家电，同时新增建议配置“地板上”的大金融；战术交易视角，基于存量资金的仓位结构和增量资金的加仓方向，相比5月配置新增关注“双C”：计算机应用、营销传播。
　　市场判断：中报季前或维持窄幅震荡，中报季市场有望走向β机会
　　近期宏观面上货币“静默”、财政“下沉”、信用“四高”、中美“波折”。我们认为宽信用是当前A股的核心支撑、盈利改善是后续市场的核心驱动。对比三个压制力和三个支撑力边际变化，6月市场有支撑、但暂无明显上推力；5月下旬期限利差收窄的同时信用利差也在收窄，意味着资金面边际转紧对A股市场的影响不大；中美关系是中长期问题，短期美国的施压能力有限。从海内外流动性、PPI拐点时间及后续“再通胀”的预判考虑，我们认为A股已在右侧，但中报季前或维持窄幅震荡，若未来1-2个月PPI拐点出现，中报季市场有望从α机会走向β机会。
　　自上而下：考虑6月边际变化，新增推荐“地板上”的大金融
　　6月，从内外疫情阶段、内外经济修复进程、中美关系考虑，自上而下的配置思路维持5月观点，继续关注内、外逻辑兼具的可选消费制造/出口优势制造/自主可控制造。同时，三个时点因素（两会后宽信用力度和下沉度提升、5月下旬资金面有压力但信用利差收窄、未来1~2月PPI同比拐点有望出现）新增推荐大金融：银行股“量”、“价”、资产质量三层逻辑中，“量”的逻辑已具备，若PPI同比拐点出现，“价”的逻辑也将具备，当前板块PB分位数历史最低，反映市场对资产质量的悲观预期已释放较为充分；保险股负债端压力已在改善，资产端收益率改善也待PPI同比拐点。
　　自下而上：在景气优势行业中，重点聚焦汽零/电动车/半导体/云/家电
　　5月我们从ROE水平、ROE趋势等行业景气角度，在可选消费制造、出口优势制造、自主可控制造三条主线中筛选推荐了电子（半导体、消费电子组件、PCB）、电源设备（光伏、风电）、家电（白电、厨电）、汽车零部件及电动车产业链、云基础设施服务。6月，从需求端高频数据的实际改善、需求端新增变化带来的预期提升、供给端的竞争格局变化三个方面（其中更重视后两者变化），我们建议在上述细分行业中，重点关注需求、供给两端均出现边际变化的汽车零部件、电动车产业链、半导体、云、家电。
　　战术视角：新增关注计算机应用、营销传播
　　从Q1存量公募基金对各行业的超（低）配比例、最新增量待发ETF基金的边际变化、外资存量回流空间和增量加仓方向来考虑，我们建议重点关注：电子制造、计算机应用、化学制品、互联网传媒、汽车零部件、电源设备、半导体、营销传播，其中计算机应用、营销传播为新增关注对象；其次也建议关注通信设备、光学光电子、银行、化学制药、汽车整车、白色家电、饮料制造、食品加工；估值分位数较高的医药板块是近期新申请发行ETF的重点方向之一，我们预计仍会有资金因素影响下的较好表现。
　　风险提示：新兴市场国家的疫情超预期；欧美国家的经济重启延后；中美贸易摩擦再度升级；灾害天气超预期、粮价压力超预期。