天风证券-景旺电子-603228-业绩符合预期，费用管控能力增强经营稳健-211028

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事件：公司近期发布21年三季度报告。

21Q3公司实现营业收入24.23亿元，yoy+35.51%，qoq+6.93%，实现归母净利润2.47亿元，yoy+19.33%,qoq+18.75%，实现扣非归母净利润为2.23亿元，yoy+15.8%，qoq+21.2%。

点评：业绩符合预期，费用管控能力增强经营稳健。

21Q3公司实现营业收入24.23亿元，yoy+35.51%，qoq+6.93%，实现归母净利润2.47亿元，yoy+19.33%,qoq+18.75%，实现扣非归母净利润为2.23亿元，yoy+15.8%，qoq+21.2%。

21Q3公司产品销售毛利率为23.38%，yoy-5.69%，qoq-0.21%，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.82%/4.06%/5.57%/0.62%，yoy-1.17pct/-1.79pct/+0.35pct/-1.26pct，销售净利率为10.08%，yoy-1.49pct，qoq+0.95pct，原材料高位运行背景下，公司产品毛利率同比大幅下滑，环比基本持平，但是受益于公司费用控制能力增强，净利率同比略有下滑环比改善，整体经营状况稳健。

持续看好公司扩产+产品结构升级+下游景气度上行对于公司业绩拉动：有序扩产叠加产品结构升级，驱动营收增长。

公司在国内拥有广东深圳、广东龙川、江西吉水、珠海富山、珠海高栏港5大生产基地，共11个工厂。

公司产能持续扩张，2015-2019年公司RPCB、FPC、MPCB的产能CAGR分别为14%、28%、12%。

未来公司产能持续扩张：江西景旺（二期）、龙川FPC二期、珠海高多层、珠海HDI工厂、龙川MPCB扩产，叠加产品结构升级，贡献业绩增量。

同时公司优质的客户资源使得公司能够充分消化新增产能，驱动营收增长。

通信/服务器/汽车电子景气度上行，公司有望受益。

下游5G、数据中心建设、汽车电动化和智能化，物联网行业景气度上行。

公司持续布局5G通信/新能源汽车，不断提高产品研发和批量生产能力，叠加公司车用PCB、通信PCB产能释放期，公司有望从中受益。

通信、汽车领域客户认证周期长，技术门槛高，公司覆盖通信/汽车优质客户资源，能够充分享受行业高速成长红利。

投资建议：预计21/22年公司净利润为10.56/12.83亿元，对应21/22年19.53/16.06倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：产能爬坡不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧、原材料价格上涨公司盈利能力下降。