安信证券-天铁股份-300587-营收业绩高速增长，多元布局成长可期-211028

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■事项：公司发布2021年三季报，1-9月公司实现营业收入13.41亿元，同比增长66.04%，实现归属上市公司股东的净利润2.87亿元，同比增长143.65%，高于业绩预告上限水平，实现基本每股收益0.50元，同比增长31.58%。

■业绩增速超出预期，轨交减振龙头优势突出。

公司2021年前三季度实现营业收入13.41亿元，同比增速为66.04%，较上年同期增速（+40.73%）大幅提升25.31个pct。

期内公司实现归母净利润2.87亿元，在上年同期高基数基础上同比高增143.65%，其中Q1、Q2、Q3单季度同比增速分比为7400.89%、29.79%和123.51%。

公司营收业绩高速增长，主要由于主营轨交减振业务受益于下游城市轨道交通的快速发展，城轨减振需求提升，公司产能和产品优势突出，项目承揽竞争力强劲，2021年初以来获得多个城轨减振重大项目订单，在手订单充足，保障主业成长。

此外公司今年完成江苏昌吉利剩余40%股权收购，实现100%并表，助力公司整体业绩提升。

■盈利水平大幅提升，经营性现金流显著改善。

2021年前三季度公司毛利率为50.95%，同比提升0.64个pct。

期间费用率为19.79%，同比下降9.12个pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为4.96%（同比-4.22个pct）、8.55%（同比-3.90个pct）、4.24%（同比+0.91个pct）和2.04%（同比-1.91个pct）。

公司期间费用率控制有效，期内净利率为22.87%，同比提升7.22个pct，ROE（加权）为21.50%，同比提升11.02个pct，公司盈利水平大幅提升。

期内公司经营性现金流净额为0.55亿元，由上年同期净流出0.34亿元转为净流入0.55亿元，现金流水平改善明显。

■积极布局建筑减隔震业务，受益抗震立法政策执行后市场需求释放。

公司立足主业进行业务多元拓展，积极布局建筑隔震业务，进行建筑隔震橡胶支座的研发生产，具备较强的原材料和工艺技术优势，与主营业务形成协同。

目前公司已完成隔震支座过渡期生产线筹建及II期建筑减隔震车间筹建，研发生产的500（I）型隔震橡胶支座已通过力学性能检验。

公司深耕轨交领域多年，在轨道交通上盖类建筑隔震订单的跟踪获取上具备一定优势。

2020年所发行可转债募集资金中约8230万元用于建筑隔震产品生产线建设，设计产能为7200套，预计2022年3月投产，有望持续受益建筑抗震相关立法政策落地执行后的市场需求释放。

■新能源锂化物业务注入成长动力，拟建设5万吨锂盐厂，助力业绩增厚估值提升。

公司于2021年完成锂化物子公司江苏昌吉利剩余40%股权收购，昌吉利成为公司全资子公司。

2020年昌吉利分别实现营收和净利润1.93亿元和4613万元，分别总比增长27.62%和9.39%，公司经营性现金流表现出色，2018-2020年均为正向净流入，和净利润比例均在20%以上，并拟投资10亿元建设锂盐厂项目，产能包括无水氯化锂3万吨、电池级碳酸锂1万吨、电池级氢氧化锂1万吨、氯代正丁烷1万吨等。

项目计划于2021年11月30日前开工建设，2023年5月31日建成投产。

目前新能源景气度维持高位，下游需求强劲，锂盐项目扩建投产后，预计将进一步助力公司整体业绩增厚和估值提升。

■投资建议：我们看好公司未来的成长空间，预计2021-2023年公司分别实现营业收入19.90亿元、30.28亿元和42.35亿元，分别同比增长61.12%、52.14%和39.85%；分别实现归母净利润3.49亿元、5.59亿元和7.79亿元，分别同比增长77.9%、60.1%和39.5%；EPS分别为0.60元、0.96元和1.35元，动态PE分别为33.1倍、20.6倍和14.8倍，PB分别为5.7倍、4.7倍、3.7倍。

公司为轨道交通减振降噪领域龙头，在手资金充足，产品扩建项目稳步推进，目前定增已获批复，资金、产品、产能优势助力公司综合竞争实力和市场份额提升。

在我国交通强国和都市圈建设背景下，城市轨道交通建设需求或持续释放，未来轨交减振降噪或被纳入法律监管，下游减振降噪渗透率提升可期，行业需求空间广阔，公司有望充分受益。

此外，公司立足主业，积极进行多元拓展，布局新能源锂化物和建筑隔震业务，打造新的业绩增长点，进展顺利成效显著，与主营业务形成积极协同作用，有望助力未来估值提升和业绩增厚，维持“买入-A”评级，目标价29.4元。

■风险提示：宏观经济大幅波动；政策推进不及预期；募投项目建设不及预期；锂盐项目建设不及推进；固定投资下滑；产品出售不及预期；人员流失；客户经营状况下滑；行业竞争加剧风险；疫情反复等。