广发期货-国债早报：期债下行明显，关注本周央行操作-200603

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广发期货周二，国债期货下行明显，2年期、5年期和10年期国债期货主力合约分别下跌0.32%、0.61%和0.47%。

中证现券收益率上行，其中2年期、5年期和10年期国债到期国债早报收益率分别上涨8.80bp、10.98bp和4.25bp。

资金面方面，央行2日未开展逆回购操作，当日有100亿元期债下行明显逆回购到期，净回笼100亿元，不过月初资金面压力较小，叠加本周地方债发行规模不大，货币市场利率大都下行，对期债存在一定的支撑。

政策面方面，央行6月2日召开发布会表示，创新货币政策工具，对于地方法人银行，也就是中小银行给关注本周央行操作予其办理延期的普惠小微贷款本金的1%作为激励。

从现在的宏观统计数据看，预计激励的贷款金额接近4万亿元，带动延期的本金达到广发期货3.7万亿元。

央行副行长潘功胜表示，央行两项新的国债早报政策工具和现有的货币政策工具、降息降准政策工具并不矛盾。

无论从期债下行明显性质上和规模上都谈不上量化宽松。

中国和国际上其他一些发达经济体比较，中国的货币政策关注本周央行操作工具的空间还是有的，仍然处于常态化的货币信贷政策的范畴里面。

一级市场方面，国开行和农发行债中标收益率均明显高于中债估值，广发期货投标倍数大都不及3倍，表明市场需求有所回落。

整体上，央行公开市场净回笼，创设支持小微企业的货币政策新工具，或促进宽货币向宽信用的传导，进而改善市场对国债早报于未来经济向好的预期，期债承压。

不过考虑到我国经济下行压力仍存，当市场资金面收敛时，央行会适时开启逆回购操作，同时叠加货币政策尚存进一步宽松的空间期债下行明显，从中期来看，期债仍具上行动力，可关注期债回调带来的机会。