华安证券-新宝股份-002705-对标Zara，分析新宝的爆款模式可持续性-200602

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我们认为，自主消费时代已华安证券经来临，品牌商难以再通过大批量研发生产满足需求，而必须通过精准研究消费者需求、分析不同目标人群特性、分析各细分产品在不同场景的痛点来研发设计更多新品，并在后期通过精准营销更加高效地触达目标用户。

作为自主消费时代的开拓者，Za新宝股份ra和新宝的相似性，不仅仅在于其快速上新、以消费者为导向的研发设计，更在于其高度一致的内在系统，包括研发、供应链、营销等各方面。

Zara的母公司Indit002705ex集团从1998至2018年收入增长了13倍，至高达261亿欧元。

在西欧成熟市场，以Zara为代表的快时尚品牌在前1对标Zara5名中占据近半的销售额份额，在中国同样实现份额和排名的快速提升。

因此我们认为，在中国近2000亿元的小家电市分析新宝的爆款模式可持续性场中，2019年内销收入仅17亿元的新宝股份仍有着非常大的想象空间。

投华安证券资建议：我们预计新宝股份2020-2022年的收入分别为101.5、118.5、136.2亿元，同比分别增长11.3%、16.7%、15.0%，净利润分别为8.3、10.3、12.9亿元，同比分别增长21.1%、23.1%、26.0%，当前股价对应2020-2022年分别34.18x、27.75x、22.02xPE，给予增持评级。

风险提示：疫情影响出口业务风险；内销品牌扩张不达预新宝股份期风险。