国海证券-龙大肉食-002726-调研报告：看好大股东战略格局和公司业务高盈利弹性-200602

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新的大股东蓝润集团，具备雄厚的资金实力和远大的战略布局蓝润集团于2018年6月至2019年国海证券5月，分三次共花费32亿元获得龙大肉食29.44%的股权，成为公司新的大股东。

转让款龙大肉食按照目前股本计算，每股花费10.89元，相比较于目前市场价溢价约40%；蓝润集团具备雄厚的资金实力，2019年集团产值630亿元。

公司创始人戴学斌出生于1979年2月，年轻有002726为，对公司发展要求较高。

蓝润集团的母公司怡君控股于2018年6月4日入驻上海中心大厦69层办公，实现了从四川大竹到四川成都，再到上海调研报告发展的三次跨越；蓝润集团自身在四川投资约200亿元布局生猪养殖屠宰和肉制品项目，并计划在2023年年末前注入上市公司。

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而从集中度来看，2019年出栏量较大的八家养殖企业，合计占全国生猪总出栏量的8.27%，行业整体规模化程度和集中度仍处于较低水平；我国生猪屠宰行业，虽然属于粗加工行业，平国海证券均头均盈利约40元左右。

但如果按照每年6.7亿头生猪龙大肉食，则净利润也可达268亿元。

从002726集中度来看，屠宰行业比养殖行业更低。

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因此，对于龙大看好大股东战略格局和公司业务高盈利弹性肉食而言，身处万亿规模的大行业，发展天花板很遥远。

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长期来看，公司的业绩增长动力在于养殖、屠宰、国海证券肉制品全产业链的扩张和发展。

基于审慎性原则，暂不考虑资产注入，同时鉴于看好公司从低毛利业务到高毛利业务发展，盈利弹性大，上调公司盈利预测2020/2021/2022年EPS分别为0.53/0.71/1.13元，对应PE分别为14.83/11龙大肉食.15/7.00倍，维持“买入”评级。

风险提示：公司屠宰业扩张不达预期；公司肉制品发展不达预期；公司养殖业扩002726张不达预期；猪价涨跌不符合预期；猪瘟控制不达预期；食品安全；公司资产注入的不确定。