华安证券-瑞芯微-603893-大国雄芯.半导体深度报告（三）：专注SOC设计，发力电源管理领域-200602

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主要观点：◆5G时代移动设华安证券备必然的选择：快速充电5G终端对电池续航能力的要求同步提升，进而对电源和功耗的管理提出了更高要求。

公司快充芯片与普通的电源管理芯片相比，在占用体积、能瑞芯微量转换效率和散热量等方面均有较大程度的优化，性能和可靠性指标均处于市场领先水平。

预计到2020年我国电源管理芯片市场规模将接近900亿元603893，全球电源管理芯片市场规模将接近480亿美元，公司也顺势加强电源管理芯片的研发。

2019年公司和国大国雄芯.半导体深度报告（三）内手机大客户密切合作，研发了手机端快充协议控制芯片。

未来该领专注SOC设计域将成为公司重要的业绩成长点。

◆万物互联的未来世界需要更多SOC芯片与AI加速近年来，人工智能技术逐渐成熟，互联网、物联网、新零售等新的经济形态和智能应用领域发力电源管理领域不断涌现，推动全球智能应用处理器芯片市场进入新一轮增长。

IDC预计到2022年中国物联网市场支出预计将达2552.3亿美元，占华安证券全球同期总支出的24.3%。

公司顺应经济发展趋势，持续加大研发投入，凭借SoC芯片产品的安全性和稳定性优势，逐步进入智能物联应用领域各细分市场，并已取得了良好的成效瑞芯微，实现了多元化的产品应用，例如智能机器人、智能安防、汽车电子、扫地机器人、工业物联网等。

AI集603893成进SOC可以帮助主芯片大大提高计算效能，比如主流手机SOC都采用该方案。

CompassIntelli大国雄芯.半导体深度报告（三）gence报告显示2018年人工智能芯片企业排名中，瑞芯微位居全球第20位，在中国大陆企业上榜名单中排名第二仅次于华为（海思）。

◆疫情下远程需求爆发，或助推平板电脑销量转好由于全球疫情阻碍了经济活动，在隔离期间人们在家办公以及学习专注SOC设计时间增强，在线教育和医疗信息化等方向对平板电脑爆发大量需求。

平板电脑市场表现超出预期，发力电源管理领域StrategyAnalytics数据表明2020Q1联想平板电脑出货量连续第三个季度增长，同比增长2%。

公司深华安证券耕平板电脑市场多年，并针对教育行业提供全方位的芯片解决方案。

◆投资建议我们预计公司2020-2022年的营业收入分别是：17.37亿元、21.95亿、27.73亿元，归母净利润分别是2.54亿元、3.27亿元、4.13亿元，对应EPS分别为0.69元、0.88元、1.12元，对应的瑞芯微PE分别为95倍、73倍、58倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。

◆风险提示研发项目不及预期；宏观经济下行；同业竞603893争加剧。