平安证券-珀莱雅-603605-首次覆盖报告：聚焦大众美妆市场，加速冲击一线品牌地位-200603

《平安证券-珀莱雅-603605-首次覆盖报告：聚焦大众美妆市场，加速冲击一线品牌地位-200603（23页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《平安证券-珀莱雅-603605-首次覆盖报告：聚焦大众美妆市场，加速冲击一线品牌地位-200603（23页）.pdf（23页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

平安观点：摘要：化妆品是近年来少数加速成长的消费行业之一，其中珀莱雅以平安证券高性价比的产品打开“国产替代”的空间，并在上市后加速成长。

目前公司品牌力、产品力珀莱雅、渠道力均已拉近与龙头品牌的差距，而较强的产品营销能力也将推动公司营收、业绩维持稳健高速的增长。

A股美妆首家上市公司，上市后业绩加603605速提升。

珀莱雅是知名国货化妆品首次覆盖报告品牌，也是A股美妆首家上市公司。

公司董事长聚焦大众美妆市场、CEO等为行业经销商出身，从业经验丰富。

2017年末上市后，公司营收、净利增速均加速提升，2018、201加速冲击一线品牌地位9年公司营收、净利增速均回升至30%以上。

行业规模加速扩大，国货初具平安证券竞争能力。

公司所属的化妆品行业是近年珀莱雅来少数加速成长的消费行业之一。

在经济发展、消费升级的推动下，我国化妆品的人均消费水平也有望继续向国际高水平靠拢，而下沉市场与新一代的消费者也将成为行603605业未来的重要增量来源。

分渠道看，电商、专业美妆店正在并有望继续取代其他渠首次覆盖报告道的市场份额。

分品牌看，外资品牌先发优势明显，但国聚焦大众美妆市场货品牌因爆款打造能力也具备一定的竞争力。

高性价比产品获认同，营销创新+加速冲击一线品牌地位渠道转型促成长。

面对外资在高端市场、平安证券渠道、品牌和产品上的明显优势，珀莱雅以定位大众市场的高性价比产品打开了“国产替代”的空间。

公司也通过研发生产和营销手段的持续创新，获得了如泡泡面膜等优质爆款产品的打造能力，并已形成一套成熟的产品打造和珀莱雅推广体系。

电商崛603605起后，公司坚持渠道转型，目前电商占比已过50%，这也成为公司业绩增速快速回升的主因。

品牌、产品矩阵继续扩张，首次覆盖报告加码营销以强化竞争力。

展望未来，珀莱雅正努力向差异化的多品牌方向发展，形成更为聚焦大众美妆市场合理的品牌矩阵。

公司通过内生研加速冲击一线品牌地位发和外延并购，持续储备子品牌，推动主品牌外的其他品牌占比提升。

公司产品线也往全平安证券品类扩张，旗下彩妆和精华品类发展顺畅，有望打造新的增长点。

此外，公司近年来进一步加码互联网营销，强化社交营销特别是直播带货的能力，以更好地吸引下沉珀莱雅市场和新一代的消费群体。

持续向龙头品牌靠拢，公司有望维持稳健高增长：综上，我们认为珀莱雅品牌力、产品力、渠道力均开始拉近603605与龙头品牌的差距，而较强的营销能力将助力公司继续打造爆款产品与明星单品，推动公司营收、业绩维持稳健高速的增长。

我们预计公司2020-2022年营收将达39.71、51.91、68.08亿元，分别同比+27.1%、30.7%、31.1%首次覆盖报告；归母净利4.87、6.35、8.32亿元，分别同比+23.9%、30.5%、31.0%，对应EPS2.42、3.16、4.13元、PE65、50、38倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：1）消费能力下滑的风险：新冠病毒疫情对国内外经济形势造成了严重冲击，居民消费能力的增长并不乐观，化妆品可选消费属性较强，行业景气度聚焦大众美妆市场或受消费能力下滑的影响。

2）行业竞争加剧的风险：化妆品行业进入壁垒不加速冲击一线品牌地位高，市场竞争充分，但过多的参与方可能恶化竞争形势，推动行业整体成本上升。

3）线上渠道增速放缓的风险：线上电商已成公司第一大渠道，但近年来电商招新成本不断平安证券上升、渗透率日趋饱和，若线上增速放缓，公司增速或也将受冲击。

4）新项目孵化的风险：新品牌、产品项目珀莱雅所需的营销投入大，若后续业绩不达预期，存在拉低公司整体业绩表现的风险。