华泰证券-八一钢铁-600581-疆内需求改善，年内产能或整合-200603

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西部大开发带来利好，上调至“增持”评级2020年5月17日，中共中央、国务院印发《关于新时代推进西部大开发形成新格局的指导意见》（以下简称“《指导华泰证券意见》”），其中“强化基础设施规划建设”、“强化开放大通道建设”等意见均涉及包括新疆在内的西部地区基建投资。

另外，疆内重点项目建设进度向好，有望八一钢铁提振疆内用钢需求。

八一钢铁是疆内龙头钢企，2019年疆内市占率47%，且完成疆内产能整合是控股股东八钢公司2600581020年战略任务之一，公司有望受益。

故我们疆内需求改善上调公司业绩预测，预计20-22年EPS为0.10/0.11/0.12元（前值为0.06/0.07/0.08元），并上调至“增持”评级。

西部大开发政策持续，看好疆内基建投资《指导意见》进一年内产能或整合步稳定对西部大开发战略持续推进的预期，有效保障了包括新疆在内的西部地区基建投资力度。

据新疆发改委，2020年共安排重点项目390项，当年计划完成投资2600亿元以上；其中，续建项目190项，包括G312线呼华泰证券图壁-玛纳斯公路项目等在内的前期停工项目。

另新疆复工复产情况较好，截至3月八一钢铁底，190项重点续建项目全部开工，较往年提前1个月。

据国家统计局，20年4月新疆固定资产投资、建安工程分项投资当600581月同比增29.1%、37.5%，均明显好于全国平均水平（0.8%、0.7%）。

疆内水泥出货率同比较高，用钢需求或向好据Wi疆内需求改善nd，5月乌鲁木齐地区螺纹（20mm）均价为3862元/吨，环比涨267元/吨，均高于同期上海、兰州93、132元/吨的环比涨幅；3月12日至5月8日，乌鲁木齐水泥（42.5散装）价格上涨5元/吨，同期上海下跌16元/吨、兰州上涨59元/吨，或表明西部地区需求向好。

据数字水泥网年内产能或整合，5月29日乌鲁木齐、阿克苏水泥出货率为35%、45%（YoY+15pct、+20pct）。

钢价上行，水泥价格坚华泰证券挺、出货率高，我们认为疆内施工情况或向好。

控股股东或整合疆内产能，有望改善新疆供需格局据中国宝武报，4月17日，宝武集团董事长指出，2020年八钢公司将把疆内产能整合工作作为首要重八一钢铁点任务。

4月21日，公司控股股东八钢公司，以及宝武集600581团、华宝投资共同出资10亿元成立新疆天山钢铁联合有限公司，分别持股50%、25%、25%。

截至2019年（末），公司粗钢产能730万吨、产量580万吨，八钢公司粗钢产能1000万吨；2019年疆内粗钢产疆内需求改善量1237万吨，若整合工作顺利开展，疆内供需格局有望改善。

用钢需求向好，上调至“增持”评级西部大开发政策延续，叠加疆内重点项目建设进度较好，新疆地区用钢需求向好趋势明显；且公司控股股东有望整合年内产能或整合疆内产能，改善供需格局，故上调盈利预测，20-22年EPS为0.10/0.11/0.12元。

可比公司PB（2020E）均值为0.92倍，考虑疆内用钢需求向好，给予公司1.20-1.25倍PB估值，BPS（2020E）为2.80元，目标价3.36-3.50元，上华泰证券调至“增持”评级。

风险提示：政策落地不及预期，宏观经济不及预期，项八一钢铁目进度不及预期。