国开证券-证券行业证监会《关于修改<证券公司次级债管理规定>的决定》点评：融资渠道拓宽，关注券商资产负债管理能力-200601

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5月29日，国开证券证监会发布《关于修改<证券公司次级债管理规定>的决定》。

点评：1.根据现行法律法规和实践需要，证监会全面修订次级证券行业证监会《关于修改证券公司次级债管理规定的决定》点评债管理规定。

本次修订主要内容包括允许证券公司公开发行次级债券，为证券公司融资渠道拓宽发行减记债等其他债券品种预留空间，统一法规适用和增加上位法依据等。

2.次级债是券商债券融资的重要方式之一，尤其是2018年以前，短融发行受限，券商的债券融关注券商资产负债管理能力资以公司债和次级债为主，且长期次级债可以按比例计入净资本，一度备受青睐。

3.受市场环境和政策环境的影响，近期次国开证券级债发行热度下降。

允许次级债公开发行和自证券行业证监会《关于修改证券公司次级债管理规定的决定》点评行承销提升了次级债吸引力。

4.修订后的融资渠道拓宽次级债管理规定允许次级债公开发行，且允许具备证券承销业务资格的券商可以自行承销，优化了发行方式，提升了发行便捷性。

尤其是对长期次级债来讲，相比关注券商资产负债管理能力定增等方式，次级债发行更为灵活，且能够兼顾营运资金补充和资本补充，有望重新得到市场青睐。

5.管理规定明确证券公司发行减记债、应急国开证券可转债及其他创新类债券品种，参照适用本规定执行，为创新预留制度空间。

我们判断未来随着市场实践探索，券商证券行业证监会《关于修改证券公司次级债管理规定的决定》点评融资渠道有望进一步拓宽。

6.在当前宽松融资渠道拓宽的市场环境下，如能补充长期低成本资金，有利于券商做大资产规模，提升杠杆率和盈利能力。

此外，新规为创新品种预留制度空间，券商融资渠道有望进一步关注券商资产负债管理能力拓宽，未来券商的资产负债管理能力将成为竞争的重点，大型券商更具优势，建议关注中信证券、华泰证券等。

风险国开证券提示：国内外经济形势急剧恶化风险；国内外证券市场系统性风险；疫情超预期变化风险；证券行业相关政策出现重大调整变化；行业创新转型不及预期；业绩增长不及预期。