中泰证券-浩洋股份-300833-受益欧美演艺市场复苏，2021Q3业绩迅速反弹创新高-211028

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事件：公司发布2021年三季报，2021年前三季度实现营业收入3.94亿元，同比增长30.22%，实现归母净利润9252.19万元，同比增长38.62%，实现扣非归母净利润8806.78万元，同比增长39.87%；2021年第三季度实现营业收入2.04亿元，同比增长353.07%；实现归母净利润5840.81万元，同比增长36.16倍；实现扣非归母净利润5595.77万元，同比增长62.91倍；超市场预期。

2021Q3业绩迅速反弹，净利率创历史新高。

（1）成长性分析：2021年第三季度，公司营收同比增长353.07%；归母净利润同比增长36.16倍。

主要原因是：①新冠疫情影响有所减缓，欧美各国限制大型聚集活动的政策逐步放宽，海外市场需求有所回暖；②公司积极拓展国内市场，参与国内各类演艺灯光设备展会，并推出了新产品；③顺应疫情需求，拓展紫外线消毒灯，获得《消毒产品生产企业卫生许可证》，进一步拓展紫外线消毒产品的销售；④客户海南恒乾材料设备有限公司及其母公司恒大集团因资金周转困难，所支付商票逾期未兑付，计提坏账损失607.31万元，但公司2021Q3业绩依旧创历史新高。

（2）盈利能力分析：2021年第三季度，公司销售毛利率为45.42%，同比增长5.83pct；销售净利率为28.99%，同比增长24.86pct；主要是因为销售规模迅速反弹，规模效益下盈利水平快速恢复；2021年第三季度销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为5.75%、5.58%、-5.74%，同比分别-12.96%、-15.64%、+12.09%。

（3）营运能力及经营现金流分析：受益收入迅速反弹影响，公司营运能力快速提升，现金流水平稳步恢复；2021年前三季度，公司应收账款周转天数为210.28天，同比下降59.32天；经营活动产生的现金流量净额为5915.35万元，同比增长34.09%。

（4）持续加大研发投入，促进新产品的上市进度。

为满足市场需求及客户需要，公司持续加大研发投入促进新产品上市；2021年公司在舞台娱乐灯光产品上推出了自主研发的激光和LED模组混合光源光束灯，融合了激光和LED的优势，具有在同等效能下更高的亮度、更小的角度、更强的穿透力等产品特点。

2021年前三季度，公司研发费用为3027.89万元，同比增长20.07%，占营收比重为7.69%。

行业发展前景广阔，景气度有望快速反弹。

（1）随着各国免疫人群基数的逐步扩大，海外部分地区因新冠肺炎疫情而出台的禁止大型聚集活动的政策正在放宽，演艺活动在快速恢复中；10月25日，据美国白宫消息，拜登签署美国入境新规定，取消对中国和欧洲等地的旅行禁令，有助于全球演艺市场继续恢复。

根据livenation报告，2021Q2，livenation售票收入接近恢复到2021Q1水平，达到2.44亿美元，同比增长380%。

我们预计演艺设备需求有望快速反弹。

（2）全球演艺市场空间广阔。

海外层面，ResearchAndMarkets预测，2021年全球独立艺术家和表演艺术公司市场达1813.90亿美元，同比增长16.20%。

国内层面，2020年人均GDP和人均可支配收入分别同比增长3.58%、4.70%，叠加“十四五”重点发展文旅行业的宏观发展战略，我们预计国内演艺市场规模有望进一步扩张。

（3）2019年我国演艺设备市场规模近2000亿元，舞灯光设备超400亿元。

近年来，人民的个性化消费需求提升，叠加相应政策出台，我国演艺市场规模有望进一步扩大，推动演艺设备市场不断发展。

2019年我国演艺设备市场规模为1960.60亿元，2024年将达2642.70亿元，年复合增速为6.15%。

根据我们测算，2019年我国舞台灯光设备市场规模为407.99亿元（占比22.02%），预计2024年达到728.89亿元（占比27.58%），年复合增速为12.31%。

上调至“买入”评级。

受益全球演艺市场需求快速反弹，公司2021Q3业绩超预期，我们上调盈利预测，预计2021-2023年公司营收分别为6.15亿元、9.37亿元、13.75亿元（调整前预测值为4.85亿元、9.22亿元、13.56亿元）；分别同比+53.83%、+52.32%、+46.79%；归母净利润分别为1.56亿元、2.45亿元、3.67亿元（调整前预测值为1.08亿元、2.29亿元、3.53亿元），分别同比+76.93%、+57.10%、+49.96%；EPS分别为1.85元、2.90元、4.36元；按照2021年10月28日股价对应PE分别为35、22、15倍。

6月份以来海外演艺灯光市场订单趋势复苏，昭示海外演艺市场复苏预期，公司作为国内舞台灯光设备龙头，未来市占率有望持续提升，上调至“买入”评级。

风险提示：国际贸易摩擦的风险；经营模式的风险；汇率波动风险；外协加工生产的风险；海外疫情反复的风险；原材料供应风险；核心技术和管理人员流失风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；行业市场规模测算偏差风险。