浙商证券-日辰股份-603755-短期盈利承压，激励计划高目标彰显信心-211028

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报告导读2021年前三季度收入同比增长30.43%，归母净利润同比降低4.87%，维持增持评级。

投资要点2021年前三季度营收同比增长30.43%，归母净利润同比降低4.87%。

2021年前三季度公司实现营业收入2.40亿元（+30.43%YoY），主要原因系疫情好转下游逐步复苏，公司主营业务得以恢复，2021前三季度公司实现归母净利润0.57（-4.87%YoY）。

Q3单季度实现营收0.95亿元（+23.38%YoY），归母净利润0.23亿元（-4.16%YoY），利润端的小幅下降主要源于部分地区零星疫情的影响。

费用率有所上升，盈利能力有所下降。

2021年前三季度毛利率43.4%，同比减少了5.81pcts，主要源于运费调整及产品结构的变化。

费用率方面，2021Q1-Q3销售费用率6.34%（同比-0.44pcts），管理费用率8.84%（同比+2.07pcts），研发费用率3.47%（同比-0.29pcts）。

净利率方面，2021Q1-Q3净利率23.56%（同比-8.74pcts）。

分渠道看经销收入增幅较大，分品类看酱汁及粉体类实现高增。

分渠道看，21年前三季度公司直销模式实现营收2.20亿元，其中食品加工企业客户实现销售收入1.04亿元（+31.01%YoY）；餐饮业务客户实现销售收入0.98亿元（+38.09%YoY）；商超及电商实现销售收入0.14亿元（-25.18%YoY）。

21年前三季度经销模式实现营收0.20亿元，同比增长83.48%。

分品类看，21年前三季度酱汁类实现收入1.78亿元（+28.02%YoY），粉体类实现收入0.58亿元（+41.08%YoY），食品添加剂实现收入0.04亿元（+4.37%YoY）。

公司开展核心管理层股权激励计划，高目标彰显公司信心。

公司今日公告2021年第二期股权激励计划草案，拟授予的股票期权数量为138.63万份，占公告时公司股本总额9861.37万股的1.41%。

激励主要面向公司的中、高级管理人员及核心骨干人员，涉及对象共计35人。

此次股权激励将进一步有利于吸引和留住优秀人才，提高管理层积极性。

激励计划触发目标为2022-2024年公司营收增长率或归母净利润增长率分别不低于22.5%/51.75%/89.25%，高目标彰显公司信心。

盈利预测及估值公司是国内复合调味料龙头之一，具备20余年复合调味料生产和研发的经验。

受益于下游餐饮连锁化趋势，公司在2B业务的深度和广度不断加强，典型的小公司大行业。

同时，随着国内餐饮逐步恢复，预计短期公司业务将触底回升。

预计2021-2023年公司EPS为0.90、1.22、1.49元/股，同比增长9.70%、35.42%、21.99%，对应PE为44倍、32倍和27倍，维持增持评级。

风险提示竞争加剧风险、食品质量安全风险、客户流失风险等。