东兴证券-煤炭行业：未来哪些煤种将持续升值？炼铁高炉大型化将带来炼焦煤配比结构变化-200603

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投资摘要：焦企增大捣固焦东兴证券产能的趋势与高炉大型化的趋势相悖。

炼焦煤作为煤-焦-钢产业链的最煤炭行业上游，是决定该产业链成本的关键因素之一。

降低炼焦煤成本一直以来都是煤未来哪些煤种将持续升值？炼铁高炉大型化将带来炼焦煤配比结构变化-焦-钢产业链的目标，尤其是对于焦炭厂商。

近年来，国内焦炭厂商主要是通过改进炼焦工艺来降低炼焦煤中高粘结性煤（焦煤东兴证券、肥煤）的配煤比例。

当下主要有顶装焦、捣固焦两种高温炼焦技术，其中捣固炼焦可有效降低炼焦配煤中高粘结性煤的比例，因此焦企更青睐于煤炭行业生产捣固焦。

随着多年的技术改进，捣固焦未来哪些煤种将持续升值？炼铁高炉大型化将带来炼焦煤配比结构变化产能占国内焦炭有效产能的比重也提升至43%，国内近十年捣固焦炉产能持续增大。

钢企高炉大型化对焦炭东兴证券质量提出更高的要求。

高炉大型化具有显著的成本和环保优势，从发达国家的钢煤炭行业铁产业演变的路径来看，高炉大型化是钢铁产业发展过程的普遍规律。

此外，钢铁行业的供给侧改革加速了我国高炉大型化的发展进程，近10年的高炉数量增未来哪些煤种将持续升值？炼铁高炉大型化将带来炼焦煤配比结构变化长中1000m3以上的高炉占绝大多数。

随着高炉逐步大型化，东兴证券钢企对焦炭质量的要求也不断提升，捣固焦逐渐不能满足大型高炉对焦炭的要求。

未来煤炭行业焦煤和肥煤的价值将不断提升。

焦企在产业链中的话语权较为弱势，且捣固焦装未来哪些煤种将持续升值？炼铁高炉大型化将带来炼焦煤配比结构变化置可改装为顶装焦装置。

未来焦企将增大生产顶装焦的比例，从而带来对高粘结东兴证券性焦煤和肥煤需求的增加。

国内焦煤和肥煤是极稀缺的煤炭资源，炼焦煤的主产地山西地区在煤炭行业2017-2019年煤炭行业的固定资产投资完成额已降至近十年的最低水平。

煤炭固定资产从投未来哪些煤种将持续升值？炼铁高炉大型化将带来炼焦煤配比结构变化资到投产通常需要2-3年，因此可预见未来3年国内山西地区炼焦煤新建产能投放将放缓，再叠加落后产能的出清，未来炼焦煤的供给端将可能面临收缩。

主要焦煤和肥煤的上市公司：1.平煤股份――全国最大的主焦煤东兴证券生产商；2.盘江股份――西南地区焦煤龙头。

风险提示：下游炼铁需求不及预期，煤价大幅波动，捣固煤炭行业焦技术超预期迭代。