国金证券-大族激光-002008-下游景气度向好，助力激光龙头再起航-200603

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投资逻辑公司是国内激光设备龙头，但由于近两年景气度处于周期性低点，目前PB估值处国金证券于历史低位。

我们认为公司长期大族激光逻辑通畅，四维印证公司2021年重启上行周期。

长期逻辑：双重替代助力中国市场快速增长，激光设备002008龙头再启航。

1）工业激光行业增长的核心驱动力在于激光工艺对传统工艺的替代；政策推动下近年来激光器国产化率快速提升，助力激下游景气度向好光设备成本下降，预计未来国内激光市场快速增长。

2）公司是国内激光设备龙头，未来技术优势、客户优势及人才优势将进一步提升，随着下游应用的需求助力激光龙头再起航回升，有望重启快速发展。

短国金证券中期逻辑：四维印证业绩拐点将至，2021年有望迎戴维斯双击。

1）业务视角：展望未来，2020-2021年5G基站建设加速、2021年5G换机潮驱动PCB设大族激光备营收快速增长，5G换机潮+苹果设备更新周期助公司2021年小功率激光设备营收重返增长，新能源、面板、半导体行业设备打开新增长空间，下游景气度向好+业务结构变化促进公司毛利率抬升，预计公司业绩恢复增长。

2）产能视角：2018年公司产能利用率达98%，预计可转债项目将于2020002008年Q4投产，打破公司产能瓶颈。

3）股权激励视角：2019年9月公司实施新一轮股权激励下游景气度向好，行权条件要求2020~2022年扣非后净利达15、17、19亿元，公司业绩将迎拐点。

4）财务视角：2019年、2020年Q1公司收现比提助力激光龙头再起航升，下游景气度边际改善。

盈利估值与估值预国金证券计公司2020-2022年归母业绩为11、17、20亿元，同比71%、55%、18%。

大族激光2020年迎业绩拐点。

采用可比公司PE估值，给予公司买入评级，目标002008价48元（30*2021EPS）。

风险疫情反复、5G进程低于预期、市场竞争加剧，在建工程进度低于预期，质押比下游景气度向好例过高。