华鑫证券-固收日报：逆回购到期压力显现，资金价格快速上行-200604

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重点关注逆回购到期压力显现，资金价华鑫证券格快速上行。

3日，央行不开展公开市场操作，当日1200亿元逆回购到期，净回固收日报笼1200亿元。

SHIBOR和回购利率全线上行，DR001上行37.77BP至1.8589%，DR007上行45.35BP至1.9597%，D逆回购到期压力显现R014上行27.04BP至1.6219%，R001上行39.46BP至1.9259%，R007上行41.38BP至1.9644%，R014上行43.93BP至1.9877%。

月初资金通常较为宽松，1天和7天回购利率在月初3号即出现超过3资金价格快速上行0BP的抬升在过去并不多见；另外，在期限较长的14天资金上，反映非银融资成本的R014上升的幅度开始明显大于DR014。

债市调整之下，债券组合在面临赎回压力的时候会发生几种可能的情况：第一，赎回压力导致杠杆被动上升；第二，抛售流动性较好的利率债和高等级信用债华鑫证券；第三，持仓券资质下降，导致融入成本上升。

当前债市策略应控制仓位和久期，保持流动性固收日报为主。

5逆回购到期压力显现月财新中国服务业PMI录得55。

重回扩张区间，为2010年11月以来最高，前值资金价格快速上行44.4。

5月财新中国综合PMI为54.5，重回扩张区华鑫证券间，前值47.6，为2011年2月以来最高。

财政部：5月地方政府债券发行13025亿元固收日报，创地方债券单月发行量新高。

截至5月底，2020年地方债券共发行31997亿元，其中新逆回购到期压力显现增债券27024亿元，完成中央提前下达额度的94.9%；专项债券21502亿元，完成中央提前下达额度93.9%。

美国交通部宣布，将资金价格快速上行暂停允许中国航空公司提供来往于美国的航班。

相关规定从当地时间6月16日开始执华鑫证券行，但仍有可能提前。

上述命令宣称，美国交通部因中国政府“未能允许美国承运人实现固收日报往返中国的定期客运航空服务，无法行使双边权利的全部内容”。

同时宣称，其首要目标“不是使这种情况长期存在”，“如果中国航空当局能调整政策，改善美国航司的运营环逆回购到期压力显现境，美方已准备好调整该政策”。

市场回顾利率市场：6资金价格快速上行月3日，在公开市场逾千亿到期的情况下央行仍选择按兵不动，加上基金为应对赎回而抛债，债市悲观情绪进一步宣泄。

现券收益率早盘大幅上行，长端上行逾5B华鑫证券P，短端上行逾15BP；午后情绪稍微企稳出现止跌迹象。

逆回购连续三日缺席对银行间市场造成部分压力，资金面收敛固收日报主要回购利率大幅上行。

国债期货回升小幅逆回购到期压力显现收跌。

一级发行方面，周三，财政部3年期续发国债加权中标收益率2.2879%，边际中标收益率2.3857%，投标倍数1.95；7年期新发国债中标利资金价格快速上行率2.85%，边际中标利率2.90%，投标倍数2.32。

农发行1年、10年期固息增发债中标收益率分别为1.8766%、3.3723%，投标倍数分别为5.96华鑫证券、4.88。

现券方面，国债各主要期限多数上行，其中1年期品种上行11.83BP，5年期国债到期收益率上行0.6固收日报2BP，10年期国债收益率上行0.49BP。

国开债各主要期限多数上行，其中1年期品种上逆回购到期压力显现行13.3BP，5年期国开债到期收益率上行0.21BP，10年期国开债收益率下行0.24BP。

资金方面，周三货币市场资金价格多数上行，其中，DR001上涨38.62BP，DR007上涨43.37BP，DR014上涨4资金价格快速上行5.4BP。

国债期货华鑫证券方面，周三，国债期货回升小幅收跌。

10年期主力合约下跌0.1%，5年期主力合约收跌0.01%，2年期固收日报主力合约下跌0.04%。

信用市场：一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行50只，金额401.6亿元，昨日逆回购到期压力显现，1只推迟及取消发行债券。

二级市场资金价格快速上行，6月3日，多数信用品种信用利差上行。

1年期短融信用利差涨跌不一，其华鑫证券中，AAA上行0.33BP，AA+上行0.33BP，AA下行0.67BP。

3年期中票信用利差均上行，其中，AAA上行4固收日报.17BP，AA+上行6.17BP，AA上行3.17BP。

5年期中票信用利差均上行，其中，A逆回购到期压力显现AA上行10.95BP，AA+上行8.95BP，AA上行8.95BP。

1年期城投债信用利资金价格快速上行差均上行，其中，AAA上行3.44BP，AA+上行3.44BP，AA上行1.44BP。

3年期城投债信用利差均下行，其中，AAA下行7.44BP，AA+下行9华鑫证券.44BP，AA下行9.44BP。

5年期城投债信用利差均上行，其中，AAA上行12.04BP，AA+上行10.04B固收日报P，AA上行9.04BP。

转债市场：6月3日，可转债指数下跌0.14%逆回购到期压力显现，成交443亿元，较前一日有所上升。

上涨62资金价格快速上行家，下跌152家。

其中涨幅较大的有新天转债（23.71%）、振德转债（14.89%）、晶瑞转债（11.01%），跌幅较大的有广电转债（-7%）、凯龙转债（-4.7%）、特发转华鑫证券债（-4.5%）。

信用重大信息固收日报晋商银行，涉及债项：15晋商银行二级，联合资信将公司主体长期信用等级由AA+上调至AAA，评级展望为稳定。

逆回购到期压力显现冀中能源，涉及债项：18冀中峰峰MTN004，东方金诚将公司主体信用等级由AA上调至AA+，评级展望为稳定。

风险提示：国内货币政策资金价格快速上行宽松不及预期。