中信期货-商品策略（专题）：从资金流向看未来商品投资机会-200604

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目前原油、燃料油、甲醇、PTA、油脂、白糖、棉花等商品的价格均处于较低水平，近期资金有流入原油、燃油、甲醇、油脂、豆粕等品种的迹象，可重点关注该类商品在资金持续流入背景下的做多机会；黑色近期价格涨幅较大，警惕资商品策略（专题）金与价格背离下的回调风险。

摘要：资金是驱动价格变化的最直接动力，我们通常认为：资金的从资金流向看未来商品投资机会持续流入会使当前价格趋势按照现有方向继续发展（无论是上涨还是下跌），而资金流出往往暗示着当前价格趋势或将终结。

资金流向中信期货可与价格相互验证，作为价格拐点的重要信号。

当商品价格处于较低水平时，资金的持续流入有助于价格上涨，而资金的流出或暗示商品策略（专题）着上涨行情的结束。

例如，2016年棕油的上涨行从资金流向看未来商品投资机会情中持仓额增幅达150%，2019年下半年棕油价格价格涨幅达近50%，在此过程中棕油持仓额增幅近300%；另外，近三年（2017年5月到2020年5月）铁矿石和焦炭持仓额与价格的相关系数为0.69和0.89，表明资金更倾向于推动二者价格的上涨。

2020年5月以来铁矿和焦炭持仓额增幅分别达76中信期货%和38%，而同期铁矿和焦炭涨幅分别达到20%和10%。

今年以来有色金属和贵金属板块资金相对平稳，能源、化工板块自今年商品策略（专题）3月份以来资金持续流入，5月份以来黑色板块资金流入明显，5月下旬以来农产品板块资金流入开始增加。

从具体品种看，2020年2月份以来原油、沥青和燃从资金流向看未来商品投资机会料油资金持续流入，3月下旬以来PP和PE资金持续流入，5月以来铁矿、焦炭、甲醇资金流入增加，5月下旬以来资金有流入豆粕、油脂市场的迹象。

目前，原油、燃料油、甲醇、PTA、油脂、白糖、中信期货棉花等商品的价格均处于较低水平，而近期资金有流入原油、燃油、甲醇、油脂、豆粕等品种的迹象，若后期资金持续流入这些商品，该类商品的价格或将走出趋势性行情；而黑色品种近期价格涨幅已较大，若后期资金呈现流出（资金与价格的背离），则需警惕钢矿焦等品种上涨行情结束的风险；此外，当前有色及贵金属板块资金流入不明显，近期有色价格的上涨以反弹对待，而黄金价格若要继续创新高，还需资金持续流入的配合。