中航证券-军工行业：解读中国军费-200603

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中国军费是中国军工行业的主要资金来源，在对军工行业进行研究、分析和预测中，对军费的深入研究是必中航证券要的。

2020年军费预算无疑是引人瞩目的，一是受疫情影响两会推迟，军费预算公布相应延滞，二是疫情冲击下经济增速换挡，由此影响军工行业财政开支的总量和结构。

而军费和国家财政其他解读中国军费开支很大程度上呈此消彼长的关系，一边要保就业保民生，实现脱贫目标，稳住经济基本盘，一边要应对疫情中和疫情后全球政治、经济、军事格局调整的巨大不确定性，以及面对全球地缘政治“以邻为壑”的态势，若捍卫国家主权、安全、发展利益，则国不可无防、不可不防，强国需强军、甚至需强军先行。

那么，要“大中航证券炮”，还是“黄油”？考量国防开支，手中有两本账，既要算“经济账”，更要算“安全账”。

根军工行业据提交至全国人民代表大会的预算报告草案显示，2020年国防支出预算增长6.6%，较2019年下降0.9个百分点。

在当前特殊情势下，6.6%，无疑是一个不低的增速，较政府预算支出同比增速高出6.8个百分点，创1989年以来最大差值，6.6%的增速背后可以看出国家的艰难权衡和抉择，还有建设强大解读中国军费军事力量的决心和信心。

这就是中航证券新时代的中国国防。

军费相关数据可获得性较差军工行业，且统计口径难以统一，由此带来了较大的研究难度，大部分研究机构也仅能做到浅尝辄止。

在两会国防预算公布之际，我们尝试再向前做进一步解读中国军费的研究和探讨。

我们对全球及中国军费做了深入的比较分析，并对驱动军费增长的因素做了探讨，结合当前的国际局势和中国所处境况，对中国军费进行了预测，在前述基础之上，给出以下四个判断：1、对全球军费的判断：疫情扩散冲击全球经济，2020年全球军费或将显著中航证券下滑；2、对中国军费投入的判断：我国军费有望继续保持中高速增长，呈现出抗周期、逆周期特性；3、对中国军费结构的判断：装备费用占比持续提升，航空航天或将成为重点投入领域；4、对军费使用效率的判断：多项改革措施促使军费整体使用效率稳步提升。