中诚信国际-5月地方政府与城投行业运行分析：提前下达地方债基本完成，城投债发行规模大幅回落-200603

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主要观点政策及热点事件5月底，全国“两会”召开，《政府工作报告》再次强调积极财政政中诚信国际策要更加积极有为，大力优化财政支出结构，有保有压，并首次明确积极财政“三支箭”的具体方案――提高赤字率至3.6%以上、发行抗疫特别国债1万亿元、增加专项债规模至3.75万亿元。

此外，各地也出台了不少稳增长、稳投资、促进企业复工复产的支持政策5月地方政府与城投行业运行分析，央地共同发力盘活现有资源，通过一系列刺激措施稳增长。

一级市场：地方债发行规模、利率均回升，城投债发行规模、利率均回落发行规模：地方债放量发行且期限继续延长，城提前下达地方债基本完成投债发行规模明显回落。

5月地方债发行额再创历史新高，城投债发行规模大幅回落共发行地方债389只，发行规模较4月回升10156.97亿元至13024.57亿元，净融资额同步大幅回升；地方债总体发行期限仍在延长，平均期限较上月增加0.28年至15.01年。

城投债发行规模、净融资均大幅回落，5月城投债共发行311只，发行规模较上月大幅回落超3000亿元至2582.74亿元，净融资额同样出现明显回落；城投中诚信国际债发行期限较上月有所缩短。

发行成本：地方债发行利率全面回升、利差全面收窄，城投债发行利率、利差5月地方政府与城投行业运行分析全面下行。

地方债各期限发行利提前下达地方债基本完成率明显回升，长端回升幅度大于短端，发行利差全面收窄，短端收窄幅度相对更大。

城投债发行规模大幅回落城投债发行利率、利差多数下行，各省份加权平均发行利率明显分化。

二级市场：地方债与城投债交易规模分化，收益率均全面中诚信国际回升交易规模：地方债交易规模回升，城投债交易规模回落。

地方政府债券交5月地方政府与城投行业运行分析易规模共计15305亿元，环比增长10.07%，同比增长73.45%。

城投债现券交易规模7624亿元，环比回落28.39%，同比提前下达地方债基本完成增长5.27%。

收益率走势：收城投债发行规模大幅回落益率均全面回升，中短端回升幅度较大。

地方债收益率全面回升，其中，1年及以下期限的到期收益率回升幅度最大；城投债到中诚信国际期收益率同样全面回升，其中，1-5年期限的到期收益率回升幅度最大。

异常交易方面，5月共有246个城投主体债券发生交易价格异动，成交价格较估值偏离较大，平均成交5月地方政府与城投行业运行分析收益率于中债估价收益率的偏离程度为231.18BP，较上月有所回升，且剩余期限以1年及以下为主，占总异动债券数量的67.61%。

江苏、浙江、四川等地城投主体异常提前下达地方债基本完成成交数量居多，分别为53家、19家、18家。

城投信用分析：15家城投企业上调主体级别，“黄河建设”发生债务逾期地方债及城投债到期分析地方债年内剩余到期规模1.78万亿元，平均每月到期规模约为2537.45亿元，其中，6月到期规模较5月明显回升2006.38亿元至3358.64亿元，6月、1城投债发行规模大幅回落1月面临到期高峰、均超过3000亿元。

城投债年内还余1.71万亿元未到期，平均每月到期规模约为2445.28亿元，7月后每月到期规模均超过2000亿元，需持续关注下半年城投债集中到期中诚信国际风险。