华创证券-家悦转债申购分析报告：新开店步伐加快，老店升级与物流园建设并举-200604

《华创证券-家悦转债申购分析报告：新开店步伐加快，老店升级与物流园建设并举-200604（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-家悦转债申购分析报告：新开店步伐加快，老店升级与物流园建设并举-200604（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

债底和平价支撑较强，条款华创证券中规中矩家家悦于6月2日晚间发布公告，将于2020年6月5日公开发行可转换公司债，无网下发行。

家悦转债发行规模6.45亿元，债项评级AA，根据6月2日中债同等级企业债到期收益率4.41%测算，债底约为89.43元，债底具有一定保护性，家悦转债发行公告日平价为99.家悦转债申购分析报告82元，债底和平价为申购提供一定安全垫。

胶东新开店步伐加快超市连锁龙头地位稳固，新开店步伐加快家悦转债正股家家悦主营业务为超市连锁经营，公司是以大卖场和综合超市为主体，以区域一体化物流为支撑，以经营生鲜为特色的全供应链、多业态的综合性零售渠道商。

公司按照“深耕胶东、覆盖山东、省外突老店升级与物流园建设并举破”的发展思路，通过开店和并购的方式，门店数目持续增长，经营业绩稳步增长。

2020年Q1季度实现营业收入52.8华创证券7亿元，同比增长38.96%；归母净利润1.76亿元，同比增长24.86%。

截至2020一季度末，公司拥有连锁门店825家，其中山东省77家悦转债申购分析报告3家，安徽省32家，河北省18家，其他省份2家。

按照公司经营规划，2020年目标新开店步伐加快新开店100家，步伐加快。

本次发行转债用老店升级与物流园建设并举于老店升级改造和物流园等项目，有利于提升公司盈利能力和综合竞争力。

中签率预计落在0.00351%-0.00469%之间，一级市场和二级市场均建议关注家家悦控股集团有限公司持有公司58.64%股份，为公司的实华创证券际控制人。

考虑其他股东配售，结合近期发行转债原股东配售比例，假设本次原股家悦转债申购分析报告东配售占比60%-70%，配售金额为3.87亿-4.52亿元，则网上发行金额为1.93亿至2.58亿元。

近期发行的益丰转债网上申购新开店步伐加快金额为5.74万亿；蓝帆转债网上申购金额5.25万亿，假设家悦转债网上申购金额5.5万亿，则中签率预计落在0.00351%-0.00469%之间。

根据2020年6月2日家家悦收盘价测算转债平价为99.82元，参考目前相同评级、规模相近、平价相近的唐人转债（转股溢价率14.42%）、金禾转债（转股溢价率21.64%），家悦转债上市首日转股溢价率预计在15%-22%之间，对于发行公告日平老店升级与物流园建设并举价，家悦转债上市价格预计在114.79元至121.78元之间。

家悦转债债底和平价为一级市场申购提供安全垫，正股家华创证券家悦开店步伐加快，营收和利润持续增长。

发行转债用于超市改造和物流园项目建设，有利于提升公司的盈利能力和综合家悦转债申购分析报告竞争力。

因此，家悦转债一级市场建议积极参与，上市后二级市场也应重新开店步伐加快点关注。

风险提示正老店升级与物流园建设并举股股价不及预期，转股溢价率不及预期等。