天风证券-彤程新材-603650-拟发行可转债，推进“一体两翼”的发展战略-200604

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事件公司拟发行可转债募集资金总额不超过99453万元，用于包括10万吨/年可生物降解材料项目（一期）、6万吨橡胶助剂扩建项目、新天风证券型高效加氢裂化催化剂生产及功能型树脂中试装置项目等7大项目建设。

加速推进“一体两翼”的发展战略，布局可降解材料和电子化学品领域公司拟投资约6.7彤程新材亿元在上海化学工业区建设10万吨/年可生物降解材料项目（一期），预计于2022年第二季度建成投产，可年产6万吨PBAT可降解材料。

产品定位于取代传统烯烃类不可降价的一次性软质包装材料，拥有巴斯夫聚合技术的独家授权专利技术，并且产品有部分交由巴斯603650夫作为ecoflex产品销售。

公司预计达产后可产生拟发行可转债年均收入约9.8亿元，年均税后利润约2.2亿元。

公司在推进一体两翼的发展战略生物可降解塑料拓展迈出实质一步。

公司拟建设50吨/年功能型树脂中试装置，系高端封装行业以及覆铜板行业树脂的主要树脂原料，天风证券当前该类产品主要为国外厂商垄断，公司通过小批量生产逐步实现部分国产化替代，满足客户需求，是公司开拓树脂高端应用的体现。

此外，针对电子材料领域，公司自主开发了电子级酚彤程新材醛树脂，在光刻胶等领域均有布局。

公司还拟投资1亿元用于建设研发中心扩建项目，包括电子化学品研发平台建设项目和生物可降解材料开发及应用平台扩建项目，以提高公司在相关领域软硬件水平，推进“一体603650两翼”战略布局。

夯实主业，稳固全球全产业链橡胶轮胎助剂一流服务商地位据中国橡胶工业协会橡胶助剂专业委员会统计，2019年特种橡胶助剂生产企业和加工型橡胶助剂企业排名中，彤程新材均排名第一位（2019年产量国内市占率25.拟发行可转债7%），公司连续多年是中国最大的橡胶酚醛树脂生产商。

目前推进一体两翼的发展战略公司客户已基本覆盖全球轮胎75强。

此次公司公告将投资约1.9亿元新增6万吨橡胶助剂产能，同时拟投资约1539万元对现有配套烯烃（橡胶助剂主要原料）进行扩能改造，进一步巩固其在主业天风证券领域的竞争优势和龙头地位。

盈利预测与投资评级考虑到疫情对汽车产业链影响等因素，我们预计公司2020~2022年的净利润分别为4.57、5.25、6.10亿元风险提示：原材料价格彤程新材大幅波动风险，环保安全风险，汇率波动风险，新建项目达产进度或不及预期风险。