太平洋证券-喜临门-603008-Q3业绩符合预期，自主品牌延续高增-211027

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事件：公司发布2021年三季报：前三季度实现营收50.43亿元，同比+46.05%，归母净利润3.74亿元，同比+107.47%，扣非净利润3.25亿元，同比+93.65%。

Q3单季公司营收19.36亿元，同比+31.06%，归母净利润1.56亿元，同比+13.42%，扣非净利润1.47亿元，同比+10.08%。

点评：自主品牌延续高增，业绩贡献持续提升。

Q3单季公司自主品牌零售业务营收12.79亿元，同比+58%，其中线下营收10.17亿元，同比+61%，线上营收2.62亿元，同比+47%。

自主品牌工工程业务营收1.20亿元，同比+11%；代加工业务营收5.37亿元，同比-3%。

公司自主品牌零售业务增长亮眼，收入占比持续提升，未来伴随自主品牌业务持续发力，有望释放更多业绩贡献。

品类延伸布局客卧空间，全渠道发力驱动快速增长。

公司床垫业务起家，产品现已延伸至软床、沙发，实现客卧空间的布局，软床、沙发收入贡献逐渐提升，21Q1-Q3床垫、软床、沙发、木质家具收入占比分别约为49%、34%、13%、4%。

渠道端，公司实行线下经销、大宗、线上多元渠道布局。

截至21Q3，公司共有门店4296家，较20年底净增加653家，其中喜临门专卖店2753家（净+413家）、喜眠分销店945家（净+145家）、M&D门店542家（净+92家）、夏图门店56家（净+3家），预计未来2年公司将持续受益门店数量的快速增长。

Q3盈利水平同比下滑，控费能力有所提升。

前三季度公司毛利率为31.34%，同比-2.09pct，净利率为8.06%，同比+2.24pct，期间费用率为22.58%，同比-3.64pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为15.20%、4.00%、2.61%、0.76%，分别同比变动-1.50、-1.14、+0.42、-1.42pct；单Q3公司毛利率为31.91%，同比-6.25pct，净利率为8.48%，同比-1.73pct。

毛利率下滑与运费口径调整有关。

预计公司2021-2022年EPS分别为1.28、1.58元，对应PE分别为18、15倍。

考虑公司渠道加速拓展，品类延伸打开空间，自主品牌持续发力，市场份额不断提升，给予“买入”评级。

风险提示：房地产景气程度低于预期、渠道拓展不及预期等。