华创证券-证券行业月报（2020年5月）：股市震荡拖累业绩环比下滑，利好政策修复发展预期-200605

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剔除已披露的子公司分红影响，26家A股直接上市券商披露5月经营情况，实现当月营业收入合计132.26亿元（同比+14%，环比-50%），净利润合计50.49亿元（同比+43%，同比-54%）；实现当年累计营业收入合计930.35亿元（同比+17%），累计净利润合计385.64亿元（同比+16华创证券%），同比、环比数据皆为可比口径。

证券行业月报（2020年5月）5月主要指数表现震荡，市场风险偏好下行令交投活跃度降低，影响券商经纪业务和自营业务收入，叠加4月业绩基数较高，本月上市券商营业收入、净利润环比都有较大降幅。

单月数据来看，国泰股市震荡拖累业绩环比下滑君安表现较为出色，实现营业收入15.72亿元（同比+21%，环比-22%）、净利润6.75亿元（同比+41%，环比-15%），位列上市券商第一。

中信证券本月业绩排名稍有下滑，预计主要受投行业务发行节奏影响，累计营收131.60亿元（同比+41%）、净利润55.69亿元（同比+36%）仍位居行业首位，龙头位置利好政策修复发展预期不变。

财通证券（营收-9%/净利润-20%）和中华创证券银证券（营收-13%/净利润-16%）环比跌幅较小，预计为资管收入占比较高，对业绩形成有效支撑。

本月，广发证券母公司收到子公司分红收入5.38亿元，海通证券母公司收到子公司分红收入5.55亿元，中泰证券在A股IPO实现募资30.证券行业月报（2020年5月）52亿元。

2020年股市震荡拖累业绩环比下滑5月主要市场指标：（1）主要指数表现分行，创业板微涨。

沪深300指数5月末收于3867点，环比跌1.16%，上证综指利好政策修复发展预期跌0.27%，创业板指涨0.83%，券商行业跌4.20%。

10年期国债收益率较上月末震荡华创证券上行12个bps。

（2）交投活跃度下降，交证券行业月报（2020年5月）易日较上月少3天。

5月日均成交额6220亿元（环比下降1%，同比上升2股市震荡拖累业绩环比下滑7%），与上月相比，同比上升49个百分点。

月换手率为23.利好政策修复发展预期19%，较上月下降4.21个百分点。

月末两融余额环比上升3.36%至10华创证券781亿元。

（3）股权融资环比下跌，IP证券行业月报（2020年5月）O同比小幅上涨。

5月IPO共1股市震荡拖累业绩环比下滑8家（上月为24家），增发23家（上月为25家）。

股权融资金额合计891亿元，较4月环比利好政策修复发展预期跌26.7%。

其中，IPO募资金额160亿元（环比下跌14华创证券%，同比上升3%%），再融资金额730亿元（环比下跌29%，同比上升37%）。

5月公司债和证券行业月报（2020年5月）企业债合计募资2303亿元（环比下降47%，同比上升4%）。

投资建议：5月，《关于修改<证券公司次级债管理规定>的决定》、《关于开展公开发行短期公司债券业务试点有关事项的通知》、《关于修改<证券公司分类监管规定>的决定》等文件陆股市震荡拖累业绩环比下滑续出台。

修改次级债和短期公司债发行方式将拓宽券商融资渠道，灵活融资安排，或将有利于券商适度加大经营杠杆，提高资金投入规模，做大做强证券自营、资本中介等重资本业务；而修改分类评级方法则是推利好政策修复发展预期动证券公司将业务做精做细，鼓励差异化经营，同时鼓励大型券商全面发展及中小型券商往精品投行方向发展。

中长期来看，更多利好政策有望逐步出台，叠加市场流动性偏宽松趋势不变及国内外中长期资金将陆续入场，券商业华创证券绩预计将得到有力支撑，我们继续推荐中信证券、中金公司、华泰证券，重点关注中信建投，以及估值较低预期受益于区域市场改革的国泰君安、海通证券、招商证券。

需关注“新冠”疫情在全球范围内的发展情况，有可能令市场风险偏好下行，证券行业月报（2020年5月）加大券商业绩压力。

风险提示：金融监管的不确定性，创新业务发展股市震荡拖累业绩环比下滑受阻，疫情继续发酵令经济下行压力加大及交易量减少。