招商银行-快评号外第178期（2020年6月3日）：6月初债券利率上行加快速评，债市大跌之后的机会和担忧-200603

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事件招商银行：自6月1日起，在3个交易日内，10年国债期货主力合约下跌约0.86%，10年国债活跃券200006利率上行10BP至2.8%附近，5年国债活跃券200005利率上行20bp至2.4%附近。

对此我们点评如下：一、触发6月初期债快评号外第178期（2020年6月3日）券利率上行的因素直接触发近期债券利率快速上行的因素有两方面，一是市场对资金的乐观预期在修正。

4月份资金面超预期宽松，市场的乐观情绪较浓，在经历5月及66月初债券利率上行加快速评月初资金面收紧后，市场对资金的乐观预期逐渐被修正。

二是6月1日晚，央行公布创新货币政策工具，出台“普惠小微企业信用贷款支持计划”，市场担忧央行通过“直达实体经济”的债市大跌之后的机会和担忧流动性注入方式来支持“宽信用”，近期同业市场资金面趋紧态势还将延续。

二、后续债券利率展望我们认为现阶段债牛或逐渐进入尾声，但暂时难言熊市马上开启，因为目前还缺乏连续、强劲的数据表明经济修复超预期，央行货币政策也不会招商银行大幅转向。

根据政府工作报告确定了今年M2和社融增速显著高于去年的方针，央行下一步仍有可能采取降准或者M快评号外第178期（2020年6月3日）LF的方式投放流动性。

短期而言，10年国债利率将在震荡之中形成新中枢，近期在经历大幅上行之后，有向下回落的空间，目前判断波动空间在2.6-2.8%，波段交易可考虑6月初债券利率上行加快速评在2.8%之上适当介入。

中期而言债市大跌之后的机会和担忧，较4月最低点，目前10年国债利率已上行30bp至2.8%附近，其背后最值得关注的是经济的修复，且速度在加快，这动摇了债市乐观情绪的根基，投资者们意识到时间不再是债市的朋友。

5月国债和地方政府债单月净融资额已大幅招商银行上升至1.5万亿，预计6-8月仍将保持1万亿左右的净融资额。

伴随着后续财政支出力度加大、速度加快，经济修复将开始提快评号外第178期（2020年6月3日）速，三季度10年国债利率中枢大概率将向上抬升。