国信证券-芯朋微-688508-动态点评：下游客户开拓顺利，毛利率连续四个季度提升-211028

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事项：公司发布2021年三季报，前三季度实现营收5.36亿元，同比增长91.49%；实现归母净利润1.29亿元，同比增长117.69%。

3Q单季度实现收入2.09亿元，同比增长69.27%，环比增长13.79%；实现归母净利润5876万元，同比增长115.14%，环比增长44.33%，收入、利润均创单季新高。

从盈利能力看，在缺货涨价和产品结构优化的共同作用下，公司3Q毛利率、净利率分别为44.93%、28.09%，相比2Q分别提高9.35pct、5.98pct。

国信电子观点：1、电源管理芯片设计企业，获国家大基金投资。

公司研发了三大类应用系列产品线，包括家用电器类芯片、标准电源类芯片和工控功率类芯片，2020年收入占比分别为43%、39%、12%，终端客户主要是美的、格力、飞利浦、小米、创维、中兴通讯、茂硕电源、海康威视、正泰电器等知名企业。

基于公司的技术优势和良好的经营业绩及增长前景，2019年9月国家大基金入股公司，截止2021年9月30日，大基金直接持股比例为6.65%2、围绕技术平台开展产品研发，产品型号超过770个。

公司技术平台升级至第四代“智能MOS数字式多片高低压集成平台”，在产的电源管理芯片产品超过770个型号，随着产品线的丰富完善，公司向客户整机系统提供从高压到低压的全套电源方案，显著提升公司各产品线的协同效应，提高销售效率。

3、大家电、快充、工控市场客户开拓顺利，3Q21收入利润均创历史新高，毛利率连续四个季度提升。

公司积极开拓下游市场，小家电市场市占率继续提升，大家电市场标杆客户开拓顺利，快充领域进入行业标杆客户，工控市场下游应用取得突破。

多点开花带来业绩高增长，公司3Q21单季度收入、利润均创历史新高。

从盈利能力看，在缺货涨价和产品结构优化的共同作用下，公司3Q毛利率、净利率分别为44.93%、28.09%，相比2Q提高9.35pct、5.98pct。

4、公司积极布局家用电器、标准电源和工控功率市场，产品线不断丰富，我们预计公司2021-2023年营业收入分别为7.63/11.18/14.69亿元，归母净利润分别为1.86/2.68/3.56亿元，对应2021年10月27日股价的PE分别为73.9/51.1/38.5x。

首次覆盖，给予“买入”评级。