西部证券-鲁西化工-000830-2021三季报点评：三季度毛利率持续提升，在建项目稳步推进-211028

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事件：公司公布2021年三季报，一至三季度累计实现营收234.72亿元，同比+94.34%；归母净利润36.06亿元，同比+666.59%；扣非后归母净利润42.87亿元，同比+1012.49%。

其中，三季度公司实现营收90.00亿元，同比+93.71%；实现归母净利润9.74亿元，同比+298.60%。

单季度营收及毛利率创新高。

受益于主营化工产品价格的大幅上行，今年公司业绩逐季度提升显著，一至三季度营收实现连续环比增长。

利润率方面，三季度公司单季度毛利率为37.36%，环比+3.45个百分点。

三季度公司计提7.11亿元非经常损益。

报告期内公司计提7.11亿元非经常损益，其中营业外支出8.24亿元，系公司本期支付仲裁赔偿款，故三季度公司实际扣非后归母净利润为16.84亿元，同比+715.03%。

在建工程稳步推进，多个项目临近投放将贡献业绩增量。

公司于2020年12月公告拟投资140亿元建设60万吨/年己内酰胺·尼龙6、120万吨/年双酚A和24万吨/年乙烯下游一体化等三大新材料项目，其一期计划投资33亿元，预计于2022年9月完工。

此外公司重点发展高端氟材料，预计项目建成后将实现年产16万吨R22、2万吨PTFE、3万吨HFP等产品的产能，2021年中报披露该项目进度已达85%。

至2021年三季度，公司在建工程达35.07亿元，较二季度末增长5亿元；固定资产达211.22亿元，报告期内计提资产减值2.04亿元，当前公司在建工程/固定资产比例为16.60%。

预期以上项目建成后将为公司的长期成长贡献增量。

投资建议：预计公司2021-2023年可实现归母净利润46.64/54.19/54.14亿元，对应当前PE分别为6.7x/5.8x/5.8x。

公司新建项目在未来两年按计划陆续投放，将带动公司业绩持续增长。

但近期煤炭行情下行，公司股价波动，充分考虑市场风险后，下调公司评级至“增持”评级。

风险提示：安全事故影响生产；国际油价大幅波动；疫情影响超预期等。