华创证券-债券周报：每周高频跟踪，关注耗煤量持续偏弱及“地摊经济”对汽车需求的带动作用-200606

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投资策略：近期受市场对央行总量货币政策操作预期有所减弱、公开市场操作华创证券缩量投放导致资金面略有收紧以及监管对结构性产品管控有所加强等因素影响，债市收益率上行调整幅度较大。

后续来看，下周或成为近期债市走势的分水岭，一方面，下周仍有大规模资金到期，央行操作较为重要，若维持空窗或缩量投放，则资金面可能仍偏紧，短端收益率可能继续上行；另一方面，即将陆续公布5月经济数据，市场对出口、社融、PPI等数据均较为关注，若经济数据再度超预期，则长端收益率可能上探疫情爆发前位置，反之若经济数据较弱，近期债市超调债券周报积压情绪或有所释放，收益率可能走低。

通胀相关高频方面：6月初各食品每周高频跟踪分项二级子项价格均转为回升，主要受需求回暖及假节日即将到来影响，但考虑到季节性因素，后续禽肉类需求减少和水果、蔬菜供给增加或将对食品项价格产生压制，6月CPI下行趋势或难以扭转，但下行幅度可能略有收窄。

进出口相关注耗煤量持续偏弱及“地摊经济”对汽车需求的带动作用关方面：近期中美紧张关系有所缓解，出口航运指数回升速度放缓，第一阶段贸易协议执行较好，我国对美进口有所增加。

工业相关方面：受雨季即将到来影响，螺纹钢价格或将季节性走弱；6大电厂耗煤量环比继续回落，主要受库存回升较快叠加防疫物资需求有所减弱影响；有色华创证券方面则表现相对强势。

投资相关高频方面：水泥价格指数转为回落，本周地方债发行明显回落，5月地方债集中下发，后续发行量有所减少或对基建投资增速回升节奏产生影响，地产债券周报数据整体向好。

消费相关高频方面，5月汽车销售数据环比跌幅收窄至0，关注“地摊经济”对汽车需求可能产生刺激，国际油价本周继续回升，且油价回升至地板价以上，国内成品每周高频跟踪油价格或将实现年内首次上调，石油及其制品消费增速或有所回升。

风险提示：高频数据持续快速恢复，关注耗煤量持续偏弱及“地摊经济”对汽车需求的带动作用经济加速改善。