方正证券-计算机行业专题报告：LCD迎来起点，OLED不是终点-200606

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LCDTV面板价格触底，迎来长周期上行起点我们4方正证券月初曾发布行业报告，建议“重视显示面板长周期底部投资机遇”。

韩厂的陆续退产，对LCD长周期的产能供给有显著影响，根据我们的自建模型，更新后的2020-2022年全球大尺寸面板产能同比增速为-5.10%，4.03%，7.计算机行业专题报告06%。

根据目前的规划，2021年后全球无LCLCD迎来起点D新增产线，全球大尺寸面板产能供给增速将逐步下降。

从需求端来看，根据AVC数据，近6年电视整机出货OLED不是终点量相对稳定，基本维持在2.25亿台左右，由于平均出货尺寸增长因素，近4年出货面积持续保持稳步增长，其中2017年因面板价格偏高，出货面积同比增长3.5%，2018-2019年电视出货面积平均增长8.5%。

方正证券如后续面板需求逐步恢复正常，未来三年内LCD面板市场供需持续偏紧。

受海外疫情影响，20Q2将是年内需计算机行业专题报告求低点。

20QLCD迎来起点3起，我们看好LCDTV面板中长期价格的持续上行趋势。

我们认为，未来LCDTV面板价格在个别月度，会发生价格的窄幅波动OLED不是终点，但大幅回落调整的可能性极低。

过往LCDTV方正证券面板，每一轮价格的大幅调整，不外乎两个因素：1）新增产线产能的集中释放；2）高世代线产能投放，对低世代线优势产品的成本挤压。

往后来看，这两方面的因素基本已计算机行业专题报告都不具备。

LCD行业已由过往的高速成长期，逐步转向成熟期，产线建设逐步进入尾声，其次产线止步于10.5/11代线，意味着后续产品价格的下降，将主要依赖于成本LCD迎来起点端的下降，行业盈利的稳定性与持续性将显著提升。

其次，产业走向成熟阶段的另一重要标志，即表现为行业集中度提升，龙头厂商OLED不是终点议价能力及盈利能力也将明显提升。

行业龙头BOE，2019年LCD产品按出货数量方正证券计算，份额仅为20%左右。

当前，随着韩厂产能退出，以CEC为代表的国产厂商产业淡出意愿增强，行业也迎来计算机行业专题报告一轮产业整合机遇。

我们认为，行业整合情况的出现，将强化BOE、TCL在领域内的双寡头格局，对板块尤其是LCD迎来起点龙头厂商，将是明显利好。

对于韩厂，既已选择在LCDOLED不是终点方向的战略性退出，随着价格回暖，延缓退出，或产能重开已无必要。

另一方正证券方面，随着份额萎缩，韩厂规模经济优势、成本竞争力越弱，并且重开产能也需较长爬坡周期，重回LCD大尺寸领域无实质意义。

IT产品需求超预期，龙头厂商盈利仍有强支撑根据AVC最新发布的6月TV面板价格数据，相较于5月下旬的预测数据，不仅上调了5月50/55/65/75寸产品销售价格，预计6月各尺寸TV产品价格将止跌计算机行业专题报告持平，价格拐点已显现。

我们认为，主要与5月起，海外国家逐步的复工复产，开放线下零售渠道，带动需LCD迎来起点求回升有关。

OLED不是终点4-5月，产品价格下跌，海外市场库存低，而Q3又是全球备货旺季，需求恢复进度好于预期。

从根据AVC数据，20Q1全球TV面板出货量同比下降9.9%，好于预期的12%，方正证券TV整机出货量下降8.7%。

4月TV面板出货量计算机行业专题报告同比下降19%，整机出货同比下降15%，为全年低点。

但分区域来看，北美LCD迎来起点市场Q2需求仍较好，显著好于欧洲、拉美等地区，主要与北美零售渠道相对集中有关。

如沃尔玛等商超主要渠道，疫情期间照常开放OLED不是终点，需求受影响较低。

故对于海外市场，线下零售市场的开放方正证券，对于需求恢复有重要影响。

计算机行业专题报告IT面板需求20H1持续好于预期，截至5月，主要尺寸产品整体保持持续上涨。

一方面由于欧美等海外市场，疫情期间居家隔离办公、学习带来的LCD迎来起点增量需求，另一方面20Q1国内疫情导致货运迟滞，海外产品库存空虚，目前IT产品订单已排至7月，需求持续旺盛。

根据AVC数据，4月IT面板出货面积已由此前的16%上升至20%，20Q1显示器出货同比下OLED不是终点降9.5%，笔电同比下降1.5%。

4月笔电出货同比增长30%，显示器同比增长方正证券13%。

计算机行业专题报告预计20Q2显示面板出货同比增9.6%，笔电面板同比大幅增加。

全年显示器面板出货同比减4%，笔电同比减LCD迎来起点2%，显著好于预期。

BOE于19Q4起，已大幅增加其IT面板出货比重，预计目OLED不是终点前相应产品营收占比已上升至40%左右。

龙头厂商盈利仍然较强支撑，预计20Q2经营毛利率环比20Q1方正证券仍有望持续提升。

随着龙头厂商经营毛利率的持续改善，计算机行业专题报告其LCD经营业绩也有望迎来较大增长弹性。

BOE17Q1经营毛利率LCD迎来起点达29%，净利率超过10%。

未来当OLED不是终点其经营净利率超5%时，以目前每年超千亿的营收规模，季度内年化业绩将超50亿元。

对于龙方正证券头厂商TCL亦然。

计算机行业专题报告技术要素占比提升，新型显示产业格局向好LCD的重资产模式，是影响其产业获利的因素之一，也常被市场投资者所诟病。

但随LCD迎来起点着海外产能的出清，行业或将走向成熟阶段及稳定盈利期。

重资产模式，不是影响产OLED不是终点业获利的根本性因素，如IC制造领域的台积电，年资本开支超百亿美金，也是典型的重资产模式，但高技术壁垒却带来了高议价能力和稳定的良好盈利。

以OLED为代表的新型显示技术，产业模式及发展格局与LC方正证券D差别较大，除仍有重资本投入外，技术要素占比亦不断提升，行业成长属性趋强，竞争壁垒也更高。

龙头厂商拥有技术迭代的持续优势，如刷计算机行业专题报告新率、分辨率、弯折曲率等关键性能指标，屏下摄像、LTPO背板、折叠产品定制化设计等附加技术。

以BOE与TCL为代表的龙头面板厂商新增专利屡创新高，凸显企业对技术研发的重视，背后带来的将是新型LCD迎来起点显示技术，未来越来越多元化的应用场景，和更多非标准化的产品，技术附加值持续提升。

硅基OLEDOLED不是终点、MicroOLED、Micro/MiniLED等前沿显示技术持续布局。

OLED将不会是显示产方正证券业应用的终点，行业的格局及盈利能力亦将迎来新的起点。

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风险提示疫情持续，下游LCD迎来起点需求波动；国产厂商技术爬坡进度不及预期。