安信证券-交通运输行业周报：快递需求超预期，航空客流恢复近六成-200607

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　　快递：5月快递业务量预计同比+39.6%，达达集团纳斯达克上市。1）国家邮政局预计5月快递业务量同比+39.6%，6月增速超40%，行业需求持续向好：6月4日，国家邮政局发布5月中国快递发展指数报告，预计5月快递业务量完成73.0亿件，同比+39.6%，主要原因为“双品购物节”拉动电商消费以及疫情防控常态化形势下，大量消费需求转为线上。同时，国家邮政局预计6月快递增速超40%。2）“618”电商购物节开启，线上购物需求有望持续强劲：6月以来，各电商平台陆续开启618促销，天猫618开售10小时成交额同比+50%，不到半天成交额已超去年全天；6月1日下午14:00，京东618成交额同比+74%，京东物流出库量已超去年全天。3）达达集团在纳斯达克上市，成为第一家即时配送业务为主的上市企业：6月5日晚，达达集团在纳斯达克上市，以收盘价计算，达达最新市值35亿美元，达达的主业包括本地即时零售与即时配送两大部分，根据公司招股书披露，达达快送和京东到家分别在国内社会化即时配送和商超即时零售两个领域市占率第一。公司大客户包括京东和沃尔玛，2019年达达集团完成业务量7.54亿单，同比增长46%；2019年京东到家GMV达到122亿元，同比增长66%；公司仍处于亏损状态，但两大主业保持良好增长态势。4）财政部出台政策支持农村电商，关注快递和电商的农村布局。6月1日，财政部等部门发布《关于做好2020年电子商务进农村综合示范工作的通知》，指出要大力发展农村电子商务，重点支持县乡村三级物流配送体系、农村现代流通服务体系等，关注电商平台和快递企业的农村布局。快递需求主要依靠C端内需消费，受疫情影响较小，当前国内快递需求持续向好，行业增速恢复超预期，看好国内快递估值修复，重点关注快递行业格局的变化，同时也关注阿里、拼多多等主流电商平台在物流领域的布局。重点推荐：顺丰控股（直营快递龙头+高护城河）、韵达股份（精细化管理能力突出）、中通快递（电商快递龙头），圆通速递（持续经营改善）、关注具备较大弹性的低市值快递申通快递、德邦股份，同时关注快递柜产业链，标的智莱科技（快递柜设备龙头，丰巢主要供应商之一）、三泰控股（快递柜运营商）、新北洋（设备制造龙头）。
　　航空：民航局调整国际航班政策，航空客流恢复近六成。1）航空客流持续复苏，单日运输旅客量恢复至疫情前近六成：根据交通运输部数据，5月民航客流量为2435.94万人次，同比-53.76%，环比+55.34%；中国内地航线平均客座率约65.24%，环比提升3.17%。6月5日，民航单日运输旅客量达103.67万人次，恢复至疫情前近60%。随着国内疫情防控形势逐渐向好，民航从客运量下降的低谷中迅速恢复。6月以来，民航日均运输旅客达到93.52万人次，日均航班量达到10570架次，分别恢复至去年同期的57.4%、66.11%。2）“五个一”国际航班政策调整，国际航线有望开启常态化恢复进程：6月4日，民航局发布关于调整国际客运航班的通知，对“五个一”政策进行部分调整：新增外航申请国际航线，实施航班奖励、熔断措施。总体来看，政策有条件地恢复部分国际航班，推动境外航司共同防控疫情，对支持国内复工复产、旅游消费等具有积极意义。3）中美调整航线计划，国际客运有序恢复。6月5日，美国政府取消禁止中国客运航空公司飞往美国的计划，允许每周有两个由中国内地航司运营的往返中美直飞航班，政策立即生效。这一政策调整，是对中方“五个一”政策的及时回应，在保证境外输入安全防控的前提下，两国运行的航班有望继续复苏，实现国际航空客运的常态化。随着国内疫情防控取得积极成效，国内航空客流处于复苏通道中，国际航班有序恢复但仍执行“五个一”政策，密切关注国际客流拐点。总体看，我们认为航空受疫情影响最严重的时期已经过去，客流开始有序恢复，我们重点推介低成本航空春秋航空；具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；以及区位优势明显的东方航空；关注吉祥航空。
　　机场：全国机场旅客吞吐量大幅回升，成都双流机场出港航班量位列第一。1）5月国内机场出港航班大幅回升：根据飞常准数据，2020年5月，国内机场出港航班24.44万班次，同比下降39.35%，环比上升45.65%。相较4月份，5月的国内出港航班量回升速度大幅提升，国际/地区航班量也出现了环比上升，同比下降有一定减缓。在机场排名中，成都双流机场出港航班量排名第一，国内出港航班量同比下跌10.68%，跌幅最小。最近10天的统计数据显示，上海虹桥机场日均国内航班起降量650架次左右，日均旅客吞吐量突破8万人次，环比4月各增长约56%和58%，国内航班量已恢复到去年同期的九成左右，国内旅客运输量恢复至去年同期的七成左右。2）大兴机场六月初航班恢复超六成。6月1日起，大兴机场国内航班开始逐步恢复，当日执行国内航班335架次，约为夏航季国内航班日均计划总量六成，当日完成旅客吞吐量3.34万人次。6月1日，大兴机场执行国内航班比5月31日新增105架次，旅客吞吐量新增约1万人次，增幅均达到约45%。6月份，大兴机场日均航班量计划逐步增加到约500班。短期机场航空业务受疫情扰动下滑符合预期，国内客流恢复较快，国际客流有序复苏。长期来看，机场航空性业务稳健，而免税行业具备空间巨大及增速较快的特点，上市机场未来将持续受益免税红利，整体盈利水平将不断攀升，重点关注机场龙头上海机场、白云机场。
　　公路铁路：交通运输部支持道路客运企业发展；增加铁路建设资本金1000亿元。1）交通运输部印发通知，支持道路客运企业健康稳定发展。因新冠疫情影响，道路客运企业受益大幅下降、防疫投入成本增加，经营面临巨大的困难。为给道路客运企业舒困解难，交通运输部近日印发通知：落实国家既有支持政策（财税金融优惠政策、社会保险减免政策、营运车辆保险优惠政策）；积极出台地方扶持政策（建立疫情防控补贴补偿帮扶机制、出台行业发展扶持政策、借鉴相关省份扶持经验）；减轻企业和从业人员负担（减免运维费、服务费、承包费、管理费等相关费用）；优化疫情期间管理服务（开辟业务办理绿色通道、延长道路客运经营许可期限）；推进行业转型升级（提高客运站增值服务能力、支持道路客运新模式新业态有序发展）。2）国务院总理李克强在政府工作报告中表示，要增加国家铁路建设资本金1000亿元。李克强表示要扩大有效投资，加强交通、水利等重大工程建设，增加了铁路建设资本金1000亿元。国铁集团董事长陆东福表示，要全力推进铁路建设项目复工复产，目前全路113个铁路重点在建项目全部复工并稳步达产，1至4月份，全国铁路固定资产投资完成1477亿元。预计二季度全国铁路固定资产投资将完成2298亿元，同比+4.1%。
　　本周投资策略：当前时点我们看好快递、航空机场投资机会：1）快递行业需求主要依靠C端内需消费，受疫情影响较小，当前国内快递需求的超预期回升，看好国内快递估值修复，同时关注通达系价格策略差异带来份额分化加快，看好头部企业：顺丰、韵达，新增推荐圆通，关注市值底部的申通、德邦，美股看好中通；2）国内航空客流处于复苏通道中，国际航班有序恢复但仍执行“五个一”政策，密切关注国际客流拐点。总体看，我们认为航空机场受疫情影响最严重的时期已经过去，客流开始有序恢复，重点关注春秋航空、三大航（国航、南航、东航）、上海机场；本周组合：顺丰控股、韵达股份、圆通速递、春秋航空、上海机场。
　　风险提示：
　　宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。
　　快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。
　　油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。