国信证券-江海股份-002484-2021年三季报点评：3Q21业绩同比高增长，产品提价、降本增效应对成本压力-211028

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下游5G、新基建等行业需求旺盛，公司前三季度业绩高增长公司2021年前三季度营收25.83亿元(YoY47.59%)，归母净利润3.26亿元(YoY47.90%)，扣非后归母净利润3.14亿元(YoY57.33%)；对应3Q21营收9.18亿元(YoY33.63%,QoQ0.05%)，归母净利润1.22亿元(YoY50.32%,QoQ0.65%)，扣非后归母净利润1.19亿元(YoY58.47%,QoQ-0.02%)。

面对原材料价格上涨、电价上涨等因素的扰动，公司通过内部降本增效、调节产品结构以及产品提价等方式积极应对，同时在下游5G、新基建等旺盛需求的带动下实现业绩同比高增长。

公司积极通过产品提价、将本增效等方式应对铝价、电价上涨公司1-3Q21毛利率同比下降3.29pct至27.24%，其中3Q21毛利率同比下降4.39pct、环比下降1.74pct至26.23%，毛利率下降主要受原材料供应短缺、价格上涨所致。

应对成本上升，一方面公司10月对产品提价10%-20%，将成本传导至电容器端；另一方面公司化成箔自供比例达到75%~80%，在原材料供应短缺的背景下产业链优势凸显。

同时公司持续推进内部降本增效，1-3Q21期间费用率同比下降4.44pct至11.97%，其中3Q21期间费用率同比下降6.52pct至10.94%。

铝电解、薄膜电容受益于华为储能项目，超容应用逐步夯实10月16日华为与山东电建三公司签约沙特红海新城储能项目，储能规模达1300MWh，是迄今为止全球规模最大的储能项目，公司三大类电容器产品在储能领域均有应用，将充分受益于华为储能业务的开拓及储能行业的快速发展。

此外，在超级电容器方面，根据互动易，公司逐步开拓电动工具、电网谐波调频、石油勘探等领域应用，同时公司研发的超容大巴车正在办理上路手续，年底前将会上路试跑。

三类电容全面开花，关键材料协同布局，维持“买入”评级我们看好公司三大电容器全面开花的竞争优势及布局三大电容器用关键材料的产业链协同，预计21/22/23年归母净利润为4.96/6.26/7.71亿元，对应PE分别为38.4/30.4/24.7倍，维持“买入”评级。

风险提示：需求不及预期；行业竞争加剧；新业务开拓不及预期。