国海证券-美国国债历史专题之十一：百年美债，后金融危机时代-211028

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投资要点：金融危机的冲击平息后，为了刺激经济复苏，奥巴马政府出台了罗斯福“新政”以来最强力的大规模经济刺激计划，美联储不但实行了“零利率”政策，还通过3轮量化宽松，向经济体注入资金。

然而在财政货币双宽松的环境下，美国经济却长时间保持低迷，金融危机后的10年时间里，美国GDP增长中枢仅在2%左右，较金融危机前又下了一个台阶。

美国经济低速增长的原因是什么？拖累美国经济增长速度的原因是多重的，其中人口老龄化加速是一个不可忽视的因素；从科技周期的角度来说，金融危机后美国科技周期延续了2000年互联网泡沫破裂之后的低迷状态，因为缺乏技术革新的推动，美国企业生产效率增长停滞；与此同时，美国社会贫富差距过大的现实，也是导致美国政府经济刺激政策部分失效的重要原因。

最后，与30年代罗斯福“新政”类似的，奥巴马政府的加税与强监管举措虽然有利于社会公平，但不受企业经营者的欢迎，客观上削弱了企业的复苏动力。

金融危机之后，长期美债收益率在2%与3%之间低位徘徊，其中枢较金融危机前再下一个台阶。

美债收益率的下行，与金融危机后美国长期经济增长动能的下降是一致的。

风险提示：市场波动风险。