华创证券-交通运输行业周报：出行渐暖+情绪提升，航空板块持续推荐模式加成的华夏与春秋，继续关注“618”或刺激快递需求攀升-200607

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　　高频数据：航空单日客运量过百万，6月日均恢复至去年同期约6成水平，客座率近70%。1）周度数据：本周一至五（6月1日-6月5日）全国整体、航空、铁路、道路日均发送旅客分别为2394、94、530、1727万人，环比分别增长5.3%、7.8%、5.1%、5.3%。高速公路车流量日均2780万辆次，环比增1%。关注到航空6月5日发送客运量103.67万人，突破百万客流，再创1月27日以来新高，同比降幅收窄至38.5%，6月前5天日均客运量恢复至去年同期的57.4%，客座率达到近70%。2）月度看：6月1-5日整体、航空、铁路、道路日均客运量分别为2394、94、530、1727万人次，环比5月提升6%、19%、4%及6%；同比19年6月日均则分别下降49%、47%、48%、50%。3）后续客运量评估：我们预计航空业6月国内线或恢复到去年同期水平的7成以上，而国际航线不确定性较大，预计Q1-4整体航空客运量增速分别为：-54%、-53%、-10%、8%。全年客运量下降27%，其中国内下降23%，国际下降57%。
　　出行渐暖+情绪提升，关注航空，持续推荐模式加成的华夏航空与春秋航空。1）出行渐暖：航空单日客运量突破百万人次，热门线排班量恢复至近9成。2）情绪提升：三周时间，美国航空股底部大幅反弹，叠加国内客运量修复，板块关注度提升，本周领跑交运各子行业；3）上周我们发布华夏航空深度3，认为支线运营亦有相对壁垒，而模式加成下预计公司Q2或率先盈利，并有望达到去年Q2接近的水平。4）强调观点：商业模式加成，助力华夏、春秋受损小、恢复快。我们认为华夏为代表的支线（运力采购+相对刚需+不受海外影响）与春秋为代表的低成本航空（低成本基因+危机意识）将成为疫情下模式胜出企业。持续看好华夏航空作为细分市场龙头具备成长性，随着财务数据的不断印证和市场对其模式的认知加深，其估值水平预计仍会得以提升；同时看好春秋航空：当前对应正常年度预计利润水平的17倍PE左右，低于20-22倍估值中枢。此外关注三大航与吉祥的修复机会。
　　维持观点：预计机场将度过“最坏时光”，继续推荐上海与白云机场。上周我们分析，“五个一”政策是随境外疫情发展下的防疫之举，并非“常态”，未来随着海外疫情影响程度减弱，存在调整可能。本周民航局发布国际客运航班调整通知，提出奖励与熔断措施。我们预计Q2或为机场最差阶段，并随着国内旅客复苏，机场将度过“最坏时光”，强调上海机场的投资机会，关注白云机场。本周白云机场公布5月数据，同比跌幅明显收窄，起降架次及旅客吞吐量分别下降39%及58%，环比4月则提升39%与51%。
　　继续关注“618”或刺激快递需求攀升。1）和往年比，今年“618”几点不同更值得期待：a）“疫情”后首个线上大规模购物节，是否激发“报复性”消费；b）新势力“来势汹汹”：除了京东、天猫，已经崛起为行业中坚力量的拼多多外，抖音/快手、直播带货等新型模式迅速扩散；c）顺丰特惠业务成型后参与的首个“618”。我们认为今年“618”或推动快递行业需求景气度进一步攀升：3-4行业单月业务量增速分别为23%及32%，背后体现网购市场高景气，也反映了需求潜力尚未释放结束。我们预计5月、6月增速或将进一步提升。
　　重点推荐：华夏航空、顺丰控股、上海机场、春秋航空、韵达股份。
　　风险提示：“疫情”冲击超预期，经济大幅下滑，人民币大幅贬值。