华创证券-轻工制造行业周报：文化纸价格触底，废纸系迎来反弹，持续看好太阳纸业、山鹰纸业-200607

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　　文化纸产业链触底，随着需求符合和库存触底，行业有望迎来修复：4-5月文化纸下游需求复苏较慢，渠道库存积累，经过2个月的消化，5月底的库存已经较4月份有明显的下降，5月份厂商端双胶纸库存837千吨，较4月份下降88千吨；5月份厂商端铜版纸库存494千吨，较4月份下降67千吨。本周157g铜版纸市场均价为5122元/吨，较上周上涨12元/吨，本周70g双胶纸市场均价5055元/吨，较上周上涨5元/吨。我们预计随着6月份学生复课和社会需求进一步复苏，文化纸的价格底部已经出现。
　　废纸系迎来价格反弹：瓦楞纸全国均价3178元/吨，较上周上涨25元/吨；箱板纸全国均价3840元/吨，较上周上涨37元/吨；国废黄板纸周均价为1858元/吨，较上周上涨20元/吨。随着需求端的恢复和库存触底，箱板瓦楞纸的价格迎来反弹。
　　太阳纸业：产能持续投产，成本优势稳步建立。产能逐渐丰富，本部、邹城、老挝三大基地布局，低成本产能扩张大年即将到来：公司在建45万吨特色文化用纸项目、老挝120万吨造纸项目、本色高得率生物质纤维项目、碱回收升级改造项目等付款增加所致。广西产能开工建设，低成本布局再下一城。2019年10月16日，广西壮族自治区重大项目集中开工暨北海市重点项目开工仪式，以及广西太阳纸业年产350万吨林浆纸一体化项目开工仪式同时在北海市主会场和铁山港区分会场隆重举行。项目总投资228亿元，分两期建设，全部投产后预计可实现利税35亿元随着老挝80万吨箱板纸、广西350万吨林浆纸一体化、本部45万吨文化纸及配套木浆投产，公司产能布局完善，新增产能成本持续降低，公司的平均roe有望抬升。
　　公司重要公告及行业动态：恒林股份：截至5月31日，公司以集中竞价方式实施回购股份，累计回购股份1,434,509股，占总股本1.4345%，支付总金额50,066,747.52元（不含交易费用）。劲嘉股份：全资子公司深圳市劲嘉物业管理有限公司拟以自有资金出资人民币600万元设立全资子公司深圳市劲嘉产业园物业管理有限公司（暂定名）。民丰特纸：公司控股股东民丰集团所持有的本公司部分股份（84,300,000股无限售流通股，占公司总股本24.00%）被司法冻结，原因为贸易纠纷。受纸价上涨影响，华南地区数家纸板厂在5月最后两天宣布涨价。随着原纸涨价风波的持续发酵，纸板涨价地区也在逐步蔓延。6月3-4日，西南、华东地区惊现众多纸板涨价函，部分纸板厂开始拒收等通知及非正常下单的订单。在涨价函中，纸板厂普遍表示：由于近期原纸价格大幅上涨且供应紧张，公司只能采购高价位原纸来满足正常生产，导致生产成本不断提高。
　　行业及上游重要原料数据：（1）造纸行业：本周针叶浆内盘、阔叶浆内盘及化机浆价格较上周下跌，针叶浆外盘、阔叶浆外盘价格较上周持平；美废8号、美废11号价格均较上周持平，国废黄板纸价格较上周下跌；白板纸、生活用纸、新闻纸价格较上周持平，白卡纸价格较上周下跌，其余机制纸价格均较上周上涨。（2）家具行业：中纤板、胶合板价格均较上周下跌，刨花板价格较上周上涨。（3）印刷包装业：铝价格较上周下跌，镀锡薄板价格较上周上涨。
　　限售股解禁提醒：中顺洁柔（2020.06.08解禁559.34万股）、菲林格尔（2020.06.15解禁15,269.15万股）、我乐家居（2020.06.16解禁15,963.36万股）、松炀资源（2020.06.22解禁5,717.00万股）、志邦家居（2020.06.30解禁10,748.46万股）、美克家居（2020.07.13解禁414.00万股）、潮宏基（2020.07.20解禁1,206.03万股）、集友股份（2020.07.27解禁2,603.90万股）、大胜达（2020.07.27解禁9,178.80万股）、松霖科技（2020.08.26解禁380.00万股）。
　　风险提示：宏观经济下行导致需求不振，造纸及家居行业格局重大变化。