山西证券-策略周报2020年第22期：经济持续转暖，关注新经济的主题投资机会-200607

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　　投资要点：
　　市场表现：三大指数高开高走，外资持续净流入
　　上周末特朗普对中美关系的表态相对温和，此前市场担忧的制裁措施并未出台，美股随之大涨，而A股亦受其提振高开。我们在上周周报中提到，政策端的预期差消失，资金会寻找新的预期差。我们此前担忧不确定性会压制市场的表现，但本周美国的表态较为温和，提振了市场信心，在内资和外盘合力下A股迎来大涨。
　　板块方面，受益于特朗普对中美关系较为鸽派的表态，消费电子板块继续维持估值修复的态势；本周公布的5月汽车销售数据显示，汽车销量已回复至去年同期水平，基本面的修复支撑了汽车板块的上涨；此外，受政策面利好，“地摊经济”成为本周的热点主题，商贸零售板块涨幅居前。总体来看，在基本面和政策利好的支撑下，本周市场表现较好。
　　经济：多项数据显示经济持续回暖
　　国家统计局最新发布数据显示，5月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.6%，比上月回落0.2个百分点；非制造业商务活动指数为53.6%，高于上月0.4个百分点；综合PMI产出指数为53.4%，与上月持平。
　　进出口方面，以人民币计，中国5月出口同比增长1.4%，预期降3.2%，前值增8.2%；进口下降12.7%，预期降3.8%，前值降10.2%；贸易顺差4427.5亿元。以美元计，中国5月出口同比下降3.3%，预期降9.8%，前值增3.5%；进口下降16.7%，预期降9.4%，前值降14.2%。
　　目前中国大陆境内全部县市均降为低风险，疫情对经济的影响已经降至最低水平。中国的PMI已经持续两个月维持在50以上的水平，5月份汽车销量也回升至去年同期水平，国内经济的发展基调也由此前恢复、稳定转变为发展。从进出口数据来看，5月份进出口数据超过市场预期，出口强于进出。出口方面，中国防疫物资的出口一定程度上弥补了其他产品的下降，欧美疫情仍在高峰期，近月内防疫物资的出口仍将维持；进口方面，主要是由于欧美疫情恶化导致国外工厂停工导致供给不足，国内需求降低也是一个重要的原因。目前中国国内经济已基本稳定，后续国外疫情发展将是影响我国进口的主要变量。总体来看，国内经济基本面持续向好，A股盈利修复仍将延续。
　　海外：全球PMI环比回升，美国非农数据转正
　　中国物流与采购联合会6日公布数据显示，2020年5月份全球制造业PMI为42.4%，虽较上月回升2.9个百分点，但仍保持在低位，较去年同期下降8.1个百分点，连续4个月运行在50%以下。分区域来看，呈现如下特点：一是欧洲制造业降势趋缓，PMI低位回升。二是美洲制造业延续下滑趋势，PMI低位回升。三是非洲制造业稍有恢复，指数仍在50%以下。四是亚洲制造业相对较好，但指数仍保持在低位。
　　6月5日，美国劳工局数据显示美国5月非农就业人数增加250万，预期减少800万，前值减少2070万；失业率13.3%，预期19.8%，前值14.7%。但此后美国劳工局承认数据存在统计误差，称如果将那些“有工作”但“没在工作”的人也归类到“失业”类别的话，5月美国的真实失业率将达到约16.4%，比官方当天公布的13.3%要高3.1%。
　　全球PMI回升表明欧美推动复工的政策取得了一定的成效，但目前抗议活动愈演愈烈，大规模的聚集会加剧新冠肺炎的传播速度，复工进程或再度被疫情打断。从美国非农数据来看，修正后的数据仍好于投资者预期，但数据下修仍会对短期市场造成扰动。综合来看，欧美的经济恢复进程已经启动，虽然过程会有所波折，但发展态势已转好，利于全球风险资产上行。
　　市场策略
　　本周A股上涨是在基本面支撑下，受消息利好，内外盘合力的结果。周末消息偏利好，行情有望延续。指数方面，我们认为下周市场仍旧以震荡为主。从基本面来看，财政和货币政策的效果初现，经济转暖下上市公司的盈利修复继续。从估值来看，货币仍旧维持宽松态势，虽然央行直接下场宽信用下修了市场对于宽货币力度的期望，但货币政策并未出现边际转向，宽货币+款信用的组合有利于估值修复。
　　配置方面，投资者可适度乐观，关注进攻性板块。其一是可选消费，可选消费估值偏低，性价比较高，行业数据也显示相关板块的业绩在持续转好，值得投资者关注。其二是适当关注新经济，在政策支持下，相关概念有望成为年内的热点主题投资机会。本周“地摊经济”受到了投资者的追捧，预计新经济新业态将不断涌现，投资者可持续关注。