中银国际-证券行业上市券商5月业绩点评：自营承压环比业绩下滑，低基数下同比仍正增长-200607

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　　43家上市券商5月营收合计178.82亿元，环比减少48%，可比口径同比增长16%；合计净利润64.86亿元，环比减少54%，可比口径同比增长46%。科创板有望试水T+0交易制度，券商再迎重大利好，重点推荐充分受益于政策红利的龙头券商中信证券、华泰证券，及互联网券商东方财富。
　　 5月上市券商业绩环比-54%，同比+46%。43家上市券商5月营收合计178.82亿元，环比减少48%，可比口径同比增长16%；净利润合计64.86亿元，环比减少54%，可比口径同比增长46%；海通证券、国泰君安、广发证券5月净利润位列前三，分别为7.54亿元、6.75亿元、4.89亿元，华鑫证券、西南证券、安信证券环比增速位列前三，分别为332%、27%、8%（已剔除各券商子公司分红，考虑所得税影响，如有；自2020年1月31日起，对中信华南进行追溯调整）。
　　市场震荡债券自营承压，投行业务规模下滑。（1）5月市场呈现震荡，上证综指下跌0.27%，深证成指上涨0.23%，创业板指上涨0.83%，中小板指下跌1.30%；债市行情下滑致债券自营承压，中证全债（净价）指数下跌1.39%。市场震荡下，自营业务为影响券商业绩变化的最主要因素。（2）股基日均成交额6,660.03亿元，环比微降0.76%，市场活跃度较为稳定。（3）两融余额较4月末增长3.36%至10,780.52亿元，全市场股票质押参考市值较4月末减少2.26%至4.22万亿元。（4）股权承销733亿元，环比减少26.01%，债权承销6,348亿元，环比减少31.64%。
　　科创板有望试水T+0交易制度，券商再迎重大利好。5月29日上交所为回应两会代表科创板相关建议，提出“适时推出做市商制度、研究引入单次T+0交易”。“T+0”制度实施将明显提升市场交易活跃度，直接利好券商经纪业务。叠加后续对于做市商等制度的革新，为科创板股票提供双边报价服务，有利于缓解科创板股票短期的价格波动，增加市场流动性。短期A股不确定性仍存，板块高beta属性下建议关注短期波动；长期来看，行业持续享有明显领先其他金融子行业的政策面利好，龙头券商将重点受益，长期龙头逻辑不变，建议重点关注龙头券商华泰证券与中信证券，及充分受益于活跃度回暖、业绩加速兑现的高成长性互联网券商东方财富。
　　本月回顾
　　行情：沪深300下跌1.16%，创业板指上涨0.83%，保险行业下跌5.46%。证券行业下跌4.09%，互联网金融下跌3.32%。
　　经纪：本月市场股基日均成交额6,660.03亿元，环比上月下降0.76%；日均换手率2.55%。
　　信用：本月末市场股票质押参考市值4.22万亿元，环比上月末下降2.26%；两融余额10,780.52亿元，环比上月增加3.36%。
　　承销：本月股票承销金额733亿元，债券承销金额6,348亿元，证监会IPO核准通过18家。
　　风险提示
　　政策出台、国际环境、疫情发展以及市场波动对行业的影响超预期。